和讯特约

　　公司债券信用等级：AAA

　　长期主体信用等级：AA+

　　评级展望：稳定

　　评级主体：山西西山煤电(000983,股吧)股份有限公司

　　发债规模：30亿元

　　债券期限：5年、7年

　　担保单位：山西焦煤集团有限责任公司

　　评级观点

　　山西西山煤电股份有限公司（以下简称“西山煤电”或“公司”）主营煤炭开采、火力发电。评级结果反映了公司焦煤和肥煤储量丰富、煤炭生产规模较大、煤电产业协同效应明显、整体盈利能力提升，以及资产负债率较低等优势；同时也反映了宏观经济下行、公司受制于铁路运输能力不足和炼焦煤价格调整等不利因素。综合考虑，上述不利因素不会影响公司对债务很强的保障能力。同时考虑山西焦煤集团有限责任公司（以下简称“山西焦煤”）提供的无条件不可撤销连带责任保证担保，本期债券不能到期偿还的风险极小。

 　　预计未来1～2年，新建煤矿和电厂的建成投产将进一步扩大公司煤炭和电力的产能。大公对西山煤电的评级展望为稳定。

　　主要优势/机遇

　　•煤炭行业的调整、整合有利于提高行业集中度和对下游行业的议价能力；

　　•公司拥有丰富的炼焦煤资源，主要产品焦煤和肥煤产能较大，具有较强的竞争能力，销售稳定性高；

　　•公司实施煤、电、热联营，发电成本较低，产业间协同效应明显，循环经济利用效果突出；

　　•公司收入持续增长，盈利水平较好，现金流水平提升，资产负债率较低；

　　•山西焦煤集团有限责任公司为本期债券提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保，具有很强的增信作用。

　　主要风险/挑战

　　•宏观经济下行致使煤炭、电力需求增速放缓、炼焦煤价格下滑；

　　•山西省煤炭产量较大，公司煤炭外运受制于省内铁路运输能力的不足。

　　评级主体

　　西山煤电于1999年4月26日，经山西省人民政府批准，由原西山煤电（集团）有限责任公司（后重组为山西焦煤）作为主发起人，联合太原西山劳动服务公司等四家共同发起设立。2000年7月26日，公司在深圳证券交易所成功上市，股票代码000983。2005年，公司完成股权分置改革，是全国首批实施股权分置改革的上市公司。股改完成后，山西焦煤成为公司第一大股东，截至2008年末，持有公司54.39%的股权。山西省国资委全资拥有山西焦煤，为公司实际控制人。

　　公司主营煤炭生产、洗选加工、电力生产及销售；矿山开发及设计施工；矿用电力器材生产、经营。公司所属单位有西铭矿、西铭矿选煤厂、西曲矿、西曲矿选煤厂、镇城底矿、镇城底矿选煤厂、马兰矿、马兰矿选煤厂、太原选煤厂、矸石电厂；控股子公司有山西兴能发电有限责任公司、山西西山热电有限责任公司、山西西山晋兴能源有限责任公司、太原和瑞实业有限公司；参股公司有山西焦化(600740,股吧)股份有限公司、山西国际电力华光有限责任公司、鄂尔多斯(600295,股吧)市乌审旗世林化工有限责任公司。2008年，公司原煤产量1,619万吨，发电量48.38亿度。公司主要产品为洗精煤，主供应国内冶金行业重点钢厂和焦化厂，并出口日本、韩国、印度、德国、西班牙、巴西、台湾等国家和地区，形成了多煤种、多国别、多地区的煤炭营销网络。

　　截至2008年末，西山煤电资产总额174.86亿元，负债总额70.61亿元，所有者权益104.25亿元，其中少数股东权益11.25亿元，资产负债率为40.38%；2008年实现营业收入132.55亿元，利润总额46.58亿元，经营性净现金流31.28亿元。