和讯特约

　　债券级别 AA+

　　主体级别 AA+

　　评级展望 稳定

　　发行主体 南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司

　　发行规模 26亿元

　　债券期限 10年期，附加第五年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。

　　担保方式 无担保

　　基本观点

　　中诚信国际评定“2009年南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司公司债券”信用等级为AA+ ，该级别反映了本期债券的违约风险很低，安全性很强。

　　中诚信国际评定发行主体南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司（以下简称“南京城建”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了南京市的区域经济发展潜力和财政实力、有力的政府支持、垄断的区域产业地位、稳定的现金获取能力和未来良好的发展前景。同时，我们关注公司城建类项目较弱的盈利能力、未来资金需求量较大等因素对公司经营带来的影响。本期债券级别也考虑了南京市财政的资金支持。

　　优 势

　　很好的区域环境和财政实力。近年来南京市经济稳定增长，财政实力稳步增强。2008年全市完成地区生产总值3775亿元，固定资产投资2154.17亿元，分别同比增长12.1%和15.3%。2008年南京市完成财政总收入742.40亿元，地方一般预算收入386.56亿元，分别比上年增长18.1%和17.1%。

　　突出的地位。公司是南京市唯一的城市建设投融资平台和公用事业运营平台，其水务、燃气、公交业务在南京市居于垄断地位。目前，在南京市主城区，公司是该区域内唯一的污水处理企业和管道天然气供应商，同时，自来水供水量占比超过95%，公交市场在规划主城区居垄断地位。

　　有力的政府支持。公司得到政府在政策、财政及融资上的有力支持。2008年，公司共获得5.52亿元的公用事业补贴，同时政府通过土地平衡、财政贴息、授予旅游和广告特许经营权等政策对公司的环境综合治理项目予以扶持。在城市建设方面，南京市财政通过设立南京市城市建设发展基金和直接拨款的方式来保障其债务的还本付息。

　　公用板块稳定发展，财务表现较好。公司在水务、燃气、公交等公共事业较强的地域垄断性和公用行业特征决定了其市场回报较稳定，从而具有稳定的现金获取能力。2008年公司供水业务市场进一步扩大，污水处理业务稳定发展，秦淮河环境综合整治工程一期主体工程基本完工，二期在建。公共交通业务成本压力增大，但财政补贴力度加强，盈利仍保持稳定。未来，随着南京市水价的逐步提升、燃气价格疏导机制的建立、秦淮河流域经营的开展，公司现金流获取能力将进一步增强。

　　南京市财政的资金支持对债券本息的保障力度很强。南京市建设委员会和南京市财政局联合下文，批准将本期债券本息偿还不足部分由南京市政府批准的城市建设资金等政府性资金统筹安排，对债券本息的保障力度很强。

　　关 注

　　盈利能力相对较弱。由于水价、燃气价格、公交票价均由政府按照“成本＋微利”原则确定，公司公用板块盈利能力相对较弱；此外，城建类项目带有公益性质，导致盈利状况成长性不高。

　　公司债务压力较大。鉴于公司城建类项目的运作模式和承建规模较大，公司债务规模较大，资产负债率持续高位运行，而且随着南京市城市建设进入高峰期，未来几年公司公用事业和城建类项目的投资将加大，2009～2010年计划投资达约79亿元，这将为公司带来一定的资金压力。