评级结果 A-1

    基本观点：

　中诚信国际评定山东丰源煤电股份有限公司（以下简称“丰源煤电”或“公司”）拟发行的2009年度第二期2亿元短期融资券的信用级别为A-1。本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。

　地理位置较为优越。丰源煤电地处经济发达的华东地区，该地区煤炭需求量居全国首位，为公司发展提供有利的外部条件；同时公司所处地理位置交通便利，煤炭运输成本较低，具有一定成本优势。

　公司煤炭产能逐步扩张。目前公司拥有赵坡和北徐楼两座矿井，公司核定生产能力159万吨/年。2008年北徐楼西风井的竣工投产以及未来张集煤矿的建成将进一步扩大公司煤炭产能，提升盈利水平。

　水泥业务逐步成为公司收入的重要补充。近几年公司水泥板块发展较快， 2008年公司水泥业务收入占主营业务收入的40.28%。预计未来水泥产能将进一步扩张，在主营业务收入比重有望提高。

　现金流稳定增长。受益于持续攀升的煤炭价格，加之公司非煤炭业务的不断发展，2008年公司主营业务收入实现大幅增长，从而带动了公司经营活动现金净流量不断增加。2008年公司经营净现金流达到6.02亿元，同比上升60.1%，2009年1-3月经营净现金流为1.63亿元。

　关注：

　行业周期性波动风险。需求的疲软和产能扩张带来的产量增长，使得全国煤炭供应已出现了相对过剩的局面，煤炭产品的市场价格自2008年8月至2009年4月持续下跌，对公司未来的营业收入带来负面影响。

　公司资产负债率逐年增加。近年来公司资产负债率上升较快，从2006年的51.97%上升到2009年3月底的54.23%，财务风险逐渐增加。

　规模偏小降低抵抗风险能力。国家目前的煤炭行业政策是以重点推进煤炭大基地、大集团建设为主，而目前公司资源储量和生产规模偏小，未来发展可能受到一定影响。