最近一段时间，交易所信用债市场呈现连续回调态势。分析人士指出，宏观数据冲击、IPO重启以及市场传闻公司债即将重新发行等因素均对近期信用债构成一定冲击。而从长期来看，债券市场或将随着经济持续回暖进入“小熊市”，利率上升风险对信用债的影响也将愈发明显。

    市场持续深幅调整

    在扩容压力加大和机构投资者逢高减持、降低仓位的影响下，债市继续走软。交易所债市继续深幅调整，企业债成为重灾区。

    交易所信用债已连续一周大幅下挫，指数几度刷新今年1月份以来的新低。相关人士指出，这主要源于交易所信用债的流动性太差，许多信用产品不能作为回购的质押券或折算比例偏低，使得这部分债券首当其冲成为基金机构为备战新股提高现金持有比例的抛售对象。

    所以，即使目前信用债已经调整到位，甚至有超跌的嫌疑，但只要新股上市不止，市场上就会不断涌现出机构抛债买股的现象。交易所信用债何时止跌反弹，短期内仍需看新股脸色。

    几大因素将致“小熊市”

    交通银行[10.11 -0.88%]债券分析师曲红表示，IPO重启是造成近期信用债调整的直接原因之一。IPO重启，意味着部分资金将抛弃债券，转而投向获取无风险的打新收益，因此机构对短期资金面的判断偏于谨慎，纷纷抛售手中现券。 

    同时，宏观数据冲击也对近日交易所债市构成一定压力。西南证券[20.02 -1.23%]分析师李慧在最新的一份债券研究报告中表示，二季度宏观经济、金融数据显示，固定资产投资增速继续扩大，货币供应量M1与M2剪刀差持续缩小，新增人民币贷款保持高位，这些都不利于债券市场。即使短期CPI和PPI仍双双为负，但比起通缩压力，市场已把目光更多地放在了对通胀的担忧上，债券市场因此承压。 

    随着经济复苏信号逐步明朗，市场通胀预期已是日渐高涨。兴业银行[39.17 0.08%]债券分析师杜高指出，由于本轮经济复苏是流动性驱动的，因此通胀预期会来得比较早，并且随着经济复苏以及风险资产价格的上涨，对于通胀的担忧也会不断提高，利率风险也将会提前出现。目前，已经有越来越多的分析师认为债券市场或将进入“小熊市”。 

    存在一定的波段交易机会 

    广发证券固定收益部门最新发布的信用债研究报告表示，随着利率风险的逐渐上升，信用债未来受到的影响将会比上半年更为明显，毕竟信用利差已经大幅回落。事实上，尽管近日信用债连续回调，但从整体来看，自2008年1月9日的112.25点算起，上交所企债指数累计涨幅仍高达近20%。因此，考虑到信用债流动性较差的特点以及未来的利率趋于上升的风险，广发证券建议投资者未来半年应逐渐调低信用债组合久期。 

    中信证券[34.96 -0.14%]的研究报告认为，交易所信用债由于受到IPO开闸影响而收益率大幅上升，从目前收益率及信用利差水平来看，市场还未出现绝对投资机会，但经过IPO的冲击后市场存在一定的波段交易机会。 

    另外，根据银河证券的测算结果，票息收入在交易所信用债投资收益占比将会越来越高，票面利率较高的企业债、公司债相对价值将会高于分离债。考虑到较高的票息以及收益率曲线的下滑收益，公司债的防御价值非常高。