有条件要发，没有条件创造条件也要发，以城投债为主的企业债正成为地方政府和企业新的“圈钱”工具。然而与债券市场发展息息相关的信用评级却明显不足，出现了财政实力好的发债主体获得了较差的评级，而实力一般的主体却获得了较高评级的怪现象。

   业内人士透露，目前有评级机构存在“回款”甚至“分期付款”等违反信用评级行业监管规定的情况，涉嫌变相违规。据《华夏时报》记者了解，鹏元资信评估有限公司就曾采取给客户“回款”的方式拉拢客户，而这正是由目前评级行业混乱的竞争所引起。

信用评级的“怪现象”

   在国家大力扶持债券市场发展的背景下，今年以来，地方政府、各类企业发债的速度明显加快。

   5月13日，安徽省池州城市经营投资有限公司的7年期公司债券开始流通，债券总额为5亿元。对于池州城投，鹏元资信评估有限公司给出的信用评级为AA级，发行人的长期主体信用等级为A+。鹏元资信是目前国内可以进行企业债券评级的机构之一。而在信用评级领域，AA级是仅次于最高级别AAA级的等级。

   然而，数据显示，池州的财政实力一般。2005年到2007年，池州市实现本级财政总收入分别约为14亿元、17亿元和29亿元，并且一般预算收支分别存在约1.5亿元、2.4亿元和3.2亿元的资金缺口，缺口一般通过转移支付来弥补。由于地理位置偏僻，交通相对不便，池州市在2006年以前是安徽省内唯一不通火车的地级市。

一个怪现象是，发债主体实力明显优于池州的浙江桐乡、浙江海宁、山东潍坊等发达城市却获得了比安徽池州还低的评级AA-。

   那么，同样处于安徽的地级市滁州的信用评级又如何呢？2009年，安徽滁州交通基础设施开发建设有限公司作为该市的基础设施投融资平台，同样发行5亿元的企业债。滁州是安徽省的交通枢纽城市，一小时车程可以到达南京的禄口机场。2005年到2007年，滁州财政收入分别为27亿元、35亿元和45亿元，明显高于池州。然而另一家信用评级机构联合资信评估有限公司，也仅给出了主体信用A的等级。

造成评级混乱的原因也很简单，对这些债券发行主体进行评级的机构各有不同，且有相互竞争的关系。

“回款”猫腻

   据了解，在目前债券评级市场上，短期融资券和中期票据由央行监管；而企业债则属于发改委监管。

   国内同时具有央行和发改委认可的可进行全国范围内债券信用评级业务和企业债评估资格的机构有5家，分别是中诚信国际信用评级有限公司、联合资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司、新世纪资信评估投资服务公司、上海远东资信评估有限公司。

   前文提到的鹏元资信评估有限公司，具有国家发改委批准的企业债券的评级资格。业内人士透露，在包括城投债在内的企业债评级市场上，这6家企业竞争激烈。

   知情人士透露说，比较起来鹏元无论在资质上还是在实力上，都稍逊于其他几家。也正因此，其运行机制更加“灵活”。鹏元的一位内部员工透露，该公司会给有的客户“回款”。

   按照目前监管规定，国内评级机构为一家客户进行评级最低收费标准为25万元。但上有政策，下有对策，为了不违反监管规定，又能以低价格拉拢客户，评级机构就发明了“回款”这一方式，即评级结束以后再退还给企业一部分费用。

   此外，知情人士也透露，有的机构还存在分期付款的现象，而这也是严重影响评级机构独立性的。按照规范流程，评级机构必须先收取全额费用，之后进行评级，以保证评级机构不因费用而迎合客户的要求。

   根据《中国人民银行的信用评级管理指导意见》第八条的规定，信用评级机构及其评估人员不得“以承诺、分享投资收益或者分担投资损失、承诺高等级、压价竞争、诋毁同行等不正当竞争手段招揽业务，进行恶性竞争”。

   第十二条规定，对信用评级机构不遵守评级程序、恶性竞争、评级诈骗、以级定价或以价定级等行为，中国人民银行将向社会公开披露，并中止违规机构在银行间债券市场和信贷市场信用评级业务。

   不过，记者在致电鹏元资信评估有限公司员工询问是否存在违规行为时，对方否认，并不愿意进行评论。此外，也没有证据表明，其他评级机构不存在变相违规的现象。

“官员任期”掩盖信用风险

   由于相信政府托底，城投债的风险正在被投资者忽略。进入5月中旬以来，哈城投、桐城投等不少城投债一路上涨，并接连创出新高。国内某券商固定收益部分析师提醒：“债券作为金融产品，不可能有只涨不跌的债券。理论上说，债券的收益是有限的，但一旦发生兑付风险，投资者的损失可能是100%。”

   上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊指出，国内评级机构如果缺少独立性，会加剧债券市场的风险。“目前国内还处于债券市场发展初期，虽然风险不如国外高，但随着债券发行数量增加，系统风险也正在累积。”

   在奚君羊看来，国内评级机构各自为战，市场认可度不高。“在国外，评级机构很少迁就客户，但国内客户掌握主导权，你不给我好的评级，我就找另外一家。”

  就城投债来说，更大的风险还在于“官员任期制”在一定程度上掩盖了信用风险。国内某券商固定收益部分析师表示，目前大部分城投债募集的资金大多用来投资回报低的基础设施项目，有可能造成还款困难。而有的城投债利率高达7%，甚至是8%以上，资金成本相对较高。

  以安徽池州城投等债券为例，其兑付时间多在5年到7年以后，票面利率为7.38%。目前安徽池州的财政总收入构成中，一般预算财政收入仅为6亿多元，但土地收入一项则有12亿多元，如果未来房地产市场出现下滑，其财政收入存在锐减的可能。这样，有可能造成本届政府借钱，下届政府来还的局面。