收益率曲线陡峭化仍将持续，关注信用产品
来源：联合证券
2009-03-16 10:23:58
上上周调整的主要原因可能包括：PMI指数的持续回升、2月份信贷超预期，以及传闻两会将提出增加投资计划到8万亿。对经济回暖的乐观和对债券收益率调整的担忧，导致对债券中长端的一波明显的抛售（长盛）。基金、券商和其他部分机构虽然并不是债券市场
上上周调整的主要原因可能包括：PMI指数的持续回升、2月份信贷超预期，以及传闻两会将提出增加投资计划到8万亿。对经济回暖的乐观和对债券收益率调整的担忧，导致对债券中长端的一波明显的抛售（长盛）。基金、券商和其他部分机构虽然并不是债券市场的投资主力，但在资产配置的敏感度方面远远高于银行机构。虽然保险、基金、券商的债券减持行为可能仍未结束，债券托管比例仍然高于08年的平均水平，但需要继续减持的比例和动力已经大为减小。而且目前的经济形势仍然比去年上半年糟糕的多，权益市场的机会仍然是非系统性的，债券作为低风险资产，对保险、基金、券商的资产配置依然具有重要意义，债券托管比例不大可能低于08年上半年之前的水平。从银行层面，流动性充裕无疑是今年的重要影响因素，资金运用压力会迫使银行加大债券投资力度，前两周7年期和20年期国债的招标结果可以明显反映出银行旺盛的配置需求（长盛）。目前债券市场重新回到了银行主导的市场。商业银行虽然1月份也减持了218.89亿，这其中不乏债券到期因素，因为1月份债券到量较大，2月份商业银行托管量增加了1672.23亿，说明在资金面压力下债券配置明显增加，这有利于债券需求的回暖，对后市行情的展开提供坚强的支撑，预计在贷款投放高峰期过后，富裕的资金伴随着大量一级市场发行计划的实施，将重新回到债券市场上来，而目前经过炒作的信用产品收益率已经大幅下降，而短期国债、金融债收益率仍在历史低位徘徊，中长期债券的波段行情值得期待（南京银行(11.81,0.21,1.81%)）。不过从短期来看，尽管一系列宏观数据现状仍不容乐观，但其与主流预期持平即是债市的利空（诺安）。故而目前投资者只能寄希望于依旧十分充裕的市场资金面，而目前银行机构更乐于从一级市场招标，而不愿大举涌入二级市场拉底收益。短期内，月度信贷数据对市场的冲击继续存在，收益率曲线陡峭化仍将持续（建信）。目前债市机会更多集中在信用产品（天治）。此外，目前中票与短融的市场定价在大幅溢价的情况下进行了调整，发行票面利率低了很多，市场需求虽然比较旺盛，但是需求收益可能更趋理性（国海富兰克林）。
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