本周上交所国债市场止跌走强，周五上证国债指数收于120.55点，较上周上涨了0.52点。全周共成交了44.07亿元，相比上周的41.85亿元略有增加。上交所企债市场则是在信用债的带领下大幅上攻，周五上证企债指数收于133.41点，较上周上涨了0.71点，全周共成交44.49亿元，成交量较上周大幅放大。可以看出，本周股市的大幅下跌是推动债市上涨的一个主要原因。

　　对于本轮债市的上涨行情，有部分基金经理认为“影响债市的不乐观因素未变，更多只是“机构自救”所导演的行情。”但笔者认为，目前债市牛市的根基并未动摇，央行进一步降息的预期和市场资金面宽松的局面将进一步推动债市的上涨。

　　一方面，中国人民银行研究局局长张健华2月19日在第二届上海金融论坛表示，目前降息空间依然存在，但零区间并不是最优选择，如果继续降息直至零利率则失去了货币手段，甚至可能会落入流动性陷阱。这使市场对央行降息的预期有所加强，但对降息次数和降息幅度的预期有所下调。降息将使市场收益率曲线进一步下移，有利于债市的进一步走强。

　　另一方面，本周2009年第一期铁道部短期融资券发行，超过发行量20多倍的资金疯抢200亿元的债券，使得这只短融券的票面利率被压低到1.48%，这也是发行人在招标书中所设定的1.48%-1.98%投标利率区间下限。这显示出市场资金面相当充裕却又缺乏高收益率的稳健型投资品种，因此债市再次成为了这些资金的避风港。笔者认为，只要市场资金面依然充裕，债市将会继续上演资金推动型的上涨行情。

　　不过与2008年的牛市行情相比，股市和债市的翘板效应以及09年债市的大幅扩容将对债市造成负面影响，因此09年债市或将呈现震荡上行的格局。

　　在操作上，建议投资者可以继续关注高收益率的信用债。从收益率上来看，信用债超过5％的收益率在目前这种“低利率时代”中仍然是相当诱人的。从风险角度看，信用债存在信用评级被下调的风险，甚至有违约的风险。不过投资者在选择券种时可以重点关注发债公司的基本面，只要发债公司的质地优良，违约概率是相当小的。可以说，对信用评级在AA级及其以上的券种，其违约概率小于银行贷款的平均违约概率，投资者可以中线持有，获得稳健收益。