在国内外经济开始放缓，金融风暴对实体经济带来一定冲击的背景下，国内某知名评级机构近日将电力、钢铁、有色金属、建筑和航空运输五个行业的评级展望转为负面。虽然该机构对行业内的龙头企业或具有央企背景的企业仍然作出了确认评级，但还是对信用债市场产生了较大影响，如中铝MTN1的成交收益率一度达到了4.32%，与之前最低的成交收益率3.85%相比上升了47基点；同时，受此影响，近期发行的中核MTN2票面发行利率达到4.15%，创下了近期中期票据发行票面利率的新高。

　　虽然我国近期面临经济下行、企业利润下降、信用债违约可能性加大的风险，但我们认为，由于政府适时推出的经济振兴计划，我们同样面临信用债的行业性投资机会。

　　从初步公布的情况来看，4万亿的经济刺激计划对于钢铁和建筑行业无疑是最为有利的，投资计划的大部分内容是关于交通网络的搭建以及其他大型基础设施的建设，对于钢铁、水泥等建设原材料的需求无疑也是最大的，可以说这对于近期已经陷入衰退的钢铁和建筑行业是一剂猛药。

　　11月13日，国务院关税税则委员会宣布取消冷热轧板材、带材、钢丝、大型型钢、合金钢材、焊管等钢材产品出口关税，虽然目前国外需求同样低迷，取消关税后相关产品出口增长也不会太多，但此举还是可以为钢企的发展减轻部分负担，有利于在经济稳定后，企业的加速发展。

　　股市对于宏观政策的变化反应很快，与投资计划相关的一些上市公司股价甚至在计划公布之前就有所反应，股价在短时间内大幅反弹。如中国中铁（601390行情,爱股,主力动向）从前期11月4日的最低4.3元，8个交易日内反弹至11月14日的6.03元，涨幅达40.23%，中铁二局（600528行情,爱股,主力动向）股价甚至从10月23日就开始启动，从当日最低的4.42元，反弹至11月14日的9.08元，涨幅达105.43%。

　　信用债市场同样有所反应，近期发行的中核MTN2虽然票面利率达到了4.15%，但在11月13日上市交易后，二级市场最低成交收益为3.6%，一二级利差达到了55基点之多，反映市场对于信用债的信心正在逐渐恢复。11月13日舞阳钢铁发行了规模6亿、期限5年的企业债，由于本次投资计划所需原材料中很大一部分是钢铁，发改委批复舞阳钢铁企业债的发行我们或许可以理解为其支持经济发展的一种方式，即支持与投资项目相关的企业进行融资，渡过难关。因此我们认为，信用债市场面临行业选择机会。

　　在确定较为宽松的货币政策后，央行公开市场操作力度进一步减弱，上周公开市场实现净投放845亿元，可以预见债市资金面后期将更为宽裕。3月期央票招标利率较前期大幅下降81基点至2.02%，下降幅度创历史之最，并已低于银行资金成本。在市场资金面宽裕、可供选择的投资品种有限且非信用债收益率已经较低的情况下，相信机构后期会增加投资那些治理结构完善、前景较好企业所发的债券。

　　我们不难看出，发改委、国务院关税税则委员会以及央行近期的一系列政策措施都是在为刺激经济计划的稳步实施做铺垫，我们认为那些与此次计划相关的行业具有较好的投资机会，在非信用债投资价值不高的情况下，信用债特别是与经济刺激计划相关行业的信用债正面临较好的投资机会。