11月9日，由证券日报社发起并主办的“第四届中国证券市场年会”在北京钓鱼台国宾馆隆重举行，会议主题是“全流通元年与中国价值——我们的观点”。 建设银行(601939,股吧)副行长范一飞先生做主题演讲。

（和讯财经原创）
　　范一飞认为，这场危机的根本原因是在于美国经济在以往的十几年里面，一直处在信用过度和经济失衡的过程中。为什么会导致这种信用的膨胀，为什么会导致经济失衡，这里面有一些是市场经济固有的矛盾的反应。无论是资本主义的市场经济，还是社会主义的市场经济，都有我们固有的矛盾，这是我们不可回避的。从这个层面来讲，我现在想更多的分析一下政治层面上的原因。重点是财政政策和美国货币政策出现的问题。小布什政府是以减税登上舞台的。减税必然减少财政盈余或者增加财政赤字。9.11以后，美国的外交政策也好，还是军事战略也好，转向扩张性的事实上美国承担了很多和他实力不相称的义务。这些都导致美国的财政赤字加大，2000年，美国联邦政府的财政盈余是2310亿元。2008年达到了4821亿美元。克林顿政府留给布什的是有财政盈余的政府。目前联邦债务占GDP达到73%，债务规模是12亿美元。

（和讯财经原创）
　　仔细分析一下，不管是美国政府、美国公司、美国家庭，很多人都是处在赤字状态。我今年1月份从中央党校回来开始分管建设银行的外汇投资业务。我让他们把我们外汇组合的明细拿来给我看，我一看吓一跳，我们几百亿美元的外汇投资绝大部分都在美国。都是美国一个赫赫有名的大公司从我们这里贷款，我们买他们的债券，换句话说他们找我们借款。再看看美国家庭，通常来讲，美国家庭的借贷是由美国国内的银行来提供。但是过去十几年，由于金融创新，很多国内信用变成了证券化，变成了产品卖到全世界，美国家庭的负债已经不完全由美国的金融机构提供，是由全球的金融机构，全球其他地区的机构或者是民众在为美国家庭提供资金，供他们消费，大规模的消费超出了美国的生产能力，必然表现为大规模的进口。美国的贸易就显示出来了。2007年9月，美国累计的贸易赤字已经高达6.44万亿美元。相当于美国GDP的57%。美国变成了全球最大的资本流入国家。2007年美国金融资本净流入是7700亿美元。换句话说，外国投资者持有美国国债的总量从2000年的1万亿美元，到2007年的4万亿美元。这是美国扩张性的财政政策导致了美国的贸易赤字。

（和讯财经原创）
　　货币政策方面的错误可以主要归结为两点，一点是过度的自由化，或者是无序的金融创新。美国的金融体系有相当一部分游离于监管之外。比如说对冲基金就没有任何监管。很多产品是依靠核物理学家在那里设计的。很多产品可能除了设计者本身，局外人包括很多买家都搞不懂。即使这些产品有人监管，那些监管者是不是真正了解风险，包括申请人的主要结构。这是货币政策方面很重要的一点。也就是由于这样宽松的环境和所谓的金融创新，把全球的资金吸收到美国去，也超出了它实际的负荷。另一方面，美国的货币政策。我们也不能说过去美国的政策一直是宽松的。曾经有过短暂的紧的时期，但是宽松是美国以往十几年货币政策的基本特征。虽然美联储从来没有从口头上放弃把控制通胀作为目标。但是在处理经济增长和通货膨胀这个矛盾的时候，肯定是优先经济增长。在应付经济周期起伏的时候，当面对经济过热或者经济过冷，防止经济下滑，美联储采取的速度、力度都是不对称的。当经济开始出现下行特征的时候，出台的政党总是非常快，力度非常大。如果经济已经开始需要紧缩的时候，都是显得犹豫不决，力度也很不够。2001年网络泡沫破灭加上9.11，美联储在短短的一年时间里面，把利率从6.5%降到了1.75%。从这方面可以看到他降息的力度非常大。2002年年中，虽然各项数据表明，危机已经过去，但是美联储仍然把利率维持在低水平。这里面要探讨的问题，长期以来美国标榜货币政策的独立性，但是从我们过去真正实际考察，发现这个独立性可以说是不存在的。美联储的货币政策为现实的经济利益，为现实的政治服务，非常明显。错误的财政政策、货币政策不是美国整个政策事物的全部。

（和讯财经原创）
　　比如说高油价，高油价虽然不能说是完全归结为美国，但是应该说美国政府在应付高油价方面，基本上没有太多的作为。高油价对美国经济带来的影响也是显而易见的。大家知道美国进口原油量每年是80亿桶原油，每桶石油涨价10美元，美国就要为此支付800亿美元。2003年每桶油35美元，去年到了147美元。这几年来美国为高油价付出的代价，可想而知。高油价是什么原因造成的呢？也可以探讨，美国政策失误要为高油价承担多大的责任，大家都可以研究。

（和讯财经原创）