和讯消息 雷曼兄弟申请破产、AIG力求援助、美林证券被收购等消息接连传出，令投资者普遍关心这次全球性的金融风暴究竟何时才会结束？9月19日晚，上投摩根基金管理公司发布一周市场报告，建议从美国房市和信用市场两个层面寻找答案线索。

 　　据报告描述，美国房市景气无疑是次贷风暴能否远离的最大关键，其中美国政府扮演主要的角色。为了挽救房市，美国政府去年以来已采取众多积极措施，包括美联储持续性的降息、1680亿美元经济振兴方案、各种房市挽救法案、政府接管房利美和房地美等。报告认为，在陆续出台这些举措后，美国房市近来已经出现希望。

 　　对于另一个观察重点，信用市场紧缩问题能否解决，报告指出，其中参与的角色涵盖全球，包括各国政府、银行、企业等，这也是目前金融危机最棘手的部份。而最近的雷曼兄弟申请破产、AIG力求援助、美林证券被收购等消息，清楚点出了全球信用市场的危机所在。报告认为，由于金融业偿债能力与本身拥有的资产价值息息相关，随着各类资产价格下滑，彼此的不信任程度也跟着增加，再加上流动性出现问题，包括Libor利差、CDS、公司债利差等指标都出现飙升，在交易或融资成本居高不下的大环境中，体质不佳的企业发生资金周转不灵只是迟早的事。

 　　报告同时指出，国际信用市场并非全都是坏消息，最近包括中国、新西兰、澳大利亚央行都已经开始降息，各国央行也再次合力对市场注入资金，这些对市场流动性应有正面帮助。而最近全球11个重要金融机构共同成立抵押贷款基金(每家出资70亿美元)，将有助于彼此金融机构的互信基础；美国政府也考虑设立永久性机构解决金融危机。报告认为，上述都是在空头市场比较容易被忽略的利好因素。

 　　债券市场方面，受到双率一同下调的利好刺激，上周头两天现券市场继续上涨。二级市场上3-5年期金融债收益率已全面跌至4%以下，收益率曲线出现倒挂。周三发行的进出口行5年期金融债票面仅3.9%，低于市场预期。周三起市场资金面骤然紧张，回购利率逐日走高。受此影响，市场在大幅上涨后出现回调，各期限券种抛盘增大，收益有所回升，3-5年期回升至4.0%附近，1年期央票也回升至4.0%附近。但周五发行的10年期国债票面3.68%，边际3.74%，远低于市场预期，显示机构对长期券的需求依然较旺。

 　　上周央行共发行1520亿央票和560亿正回购，发行利率9个月来首次下降，1年期下降3bp至4.0258%，3个月期下降4个百分点至3.3570%，半年央票继续停发。全周净回笼1680亿。

 　　股市层面，上周银行股以及大盘跌宕起伏的走势，利率的不对称下调、中资银行持有国外金融资产面临损失等消息使长久以来积累的恐慌情绪找到了宣泄的出口。报告认为，上述事件对于银行业业绩的实际影响并没有投资者想象那么大，急跌可能过度反映了其基本面的实际变化。

　　18日晚间推出的三大利好出台使得19日银行股带领大盘“涨停”，市场人气得到恢复。报告认为，反弹高度和持续时间取决于增量资金流入速度，以及后续政府对于保持经济增长所采取的货币政策及财政政策。此外，外围全球经济环境对中国经济的影响也无法忽视。