受6月26日纽约道琼斯指数暴跌3.03%至两年来新低11453点的影响，27日，香港股市甫一开盘，恒生指数即裂口急跌555点，跌幅达2.5%，盘中最高跌幅更是超过700点，恒指成分股、国企指数成分股、红筹指数成分股均开盘全线下挫，无一幸免。

　在此轮行情中，地产股受影响最大，合生创展则更是遭遇考验。

　　“激进风格”受关注

　　27日，合生创展因流动性紧张及发展过快而突遭评级机构标准普尔调低评级，该公司长期企业信用评级由“BB”下调至“BB-”，标准普尔信用分析师符蓓表示，“该评级下调反映了合生创展面临日益加剧的财务与流动性压力。这种压力的根源在于尽管今年以来公司现金流低于预期，但土地收购依旧保持较高水平以及债务增长。我们预计公司流动性在今年年内将依旧紧张。”

　　标普指出，由于合生创展激进收购土地，账面现金余额仅为20亿港元，低于标普预期；而总债务增长高达68%至128亿港元，则高于标普预期。

　　同日，另一评级机构惠誉也将合生创展长期外币发行人违约评级(Long-term foreign currency Issuer Default rating，即IDR)以及其发行的BB级高级无抵押债权列入负面观察名单。

　　惠誉表示，合生创展在土地储备方面一直十分激进，但是由于内地加紧的宏调措施，房地产市场价格出现调整，不同地区的楼市出现下滑，而合生创展的主要战场如广东和北京，都是受影响较大的地区，因此，该公司的业绩将不可避免的受到影响。惠誉同样强调，合生创展的流动性问题值得关注。

　　从财务指标来看，合生创展今年所需资金约达90亿元，另外还有高达29亿元的短期资金尚未偿还。到去年底，该行未使用的银行信贷额度约为48亿元，另有自由现金约20亿元，今年前5个月，该公司的合约销售额约30亿元。

　　“如果情况继续的话，包括现金、未使用的银行信贷额度和合约销售额在内的预期可用现金，将不足以应付该公司今年的资金支出和当前的债务压力。”惠誉称，除此之外，该公司的扩张还需要巨大的资金投入，这给公司的流动性带来进一步压力。

　　去年，合生创展的行政总裁和财务总监相继辞职，令市场对该公司的发展前景产生担忧，尤其是该公司之前的激进发展战略能否得以维持存在不确定性。

　该公司股价在过去半年多的时间内已经从30港元的高位一路下挫到不足10港元，27日，受信用评级下调的影响，合生创展股价跌幅仍然超过9%，险失9港元关口，收报9.09港元。

　　合生创展或许只是一个缩影。27日，在该股领跌之下，香港上市的中资地产股以及众多香港本地老牌地产股，均出现不同程度下挫。

　其中，上置集团跌7.78%，雅居乐地产挫4.86%，富力地产跌4%，碧桂园跌2.34%。

　　本地地产股未能幸免

　　此外，长江实业跌幅也超过3%，恒基地产、新世界(600628,股吧)发展、新鸿基地产等跌幅也分别达2.3%、2.5%和3.1%。

　　香港地产股在大跌之中未能独善其身，究其原因，香港楼市后市走向及部分银行或可能提高按揭利率成为拖累地产股表现的主要原因。

　　25日晚，美联储议息后宣布维持利率不变，26日下午，香港主要银行的议息结果显示，汇丰、恒生、中银香港、东亚银行、渣打银行、中信嘉华、永隆银行等均宣布维持最优惠利率不变。

　　恒生银行总经理冯效忠则表示，按揭利率为商业性利率，需要跟据各银行的资金情况作出自己的安排。

　　另有分析师称，部分银行提高按揭利率，以及在通胀压力下，美国和香港均存在加息预期，因此对地产股带来负面影响，同时也可能引发楼市调整，进一步影响香港楼市交投。

　　花旗研究报告称，利率上升周期已经开始，预计未来12-28个月内，香港楼价将下降5%-10%；里昂证券亦调低今年全年楼市增长预期，预计明年楼价将下跌5%；而瑞银则仍十分看好香港楼市，认为未来两年内香港楼价并无下跌空间，楼价甚至可达1997年的高位，升幅至少约20%。

　　而对大部分地产开发商来说，尽管整个板块均下跌，但对下半年楼市仍然看好居多。

　　其中，长江实业预期下半年楼市将保持平稳，恒基地产则认为，尽管下半年利率有上升压力，但实际利率仍然不高，下半年楼市涨幅仍在5%-10%之间，信和置业同样预期下半年香港楼市继续向好。