申银万国：债券市场逐步回暖

　　申银万国6月2日发布投资报告，债券市场逐步回暖。

　　申银万国表示，对即将公布的5 月份宏观数据特别是通货膨胀压力缓解报有较强预期的情况下，市场政策面担忧有所减弱，前期调整的趋势也得到缓解，市场已经显出回暖迹象。从上周来看，近期银行间资金面偏紧的局面有所缓解，回购利率出现一定的回落，这会使得前期上升较快的短端收益率趋向稳定。投资策略上，投资者仍可适当买入中长期国债，从相对价值的角度看，公司债、企业债和AA 级短融等信用产品的投资价值更高，基金和保险等机构可继续加大央票和信用产品的投资比例。

　　申银万国认为，即将公布的5 月份宏观数据体现的可能是经济波动不大，参考商务部和农业部追踪的农产品指数的下降幅度，估计5 月份CPI 为7.5%，较4 月份明显下降。货币政策有望保持平稳，这依然对债券市场有利。

　　另外，信贷的新增规模下降和存款增速回升有利于债市资金面，资金面紧张的局面有望逐步缓解，因此申银万国认为债市将逐步回暖。从上周市场走势看，中长期收益率小幅下降，也表明市场已经转暖。

　　此外，信用市场方面，申银万国维持谨慎应对无担保分离债价差交易的观点，如果保险机构的投资限制不放开，未来有担保和无担保分离债的分化可能较为明显。但同时申银万国也提醒两类交易机会：从长期来看，剩余期限、信用资质相近的分离债利差水平趋于相等，信用资质越高，利差水平越低(太多的例子说明套利机会及风险的存在)；央企整合对发行主体信用资质的提升也是申银万国需要关注的因素。