4月8日中国中材集团公司5亿元无担保企业债券（“08中材债”）正式发行，发行期限为5年，发行固定利率6.4%，中诚信国际信用评级有限公司对发行主体和该期债券的信用等级均评定为AA级。08中材债是2008年1月2日国家发改委发布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》以来发行的第一只无担保信用企业债，对我国企业债券进一步向市场化发展意义重大。

　　十多年来，我国发行的企业债均为担保债券，并在实际中形成了以银行担保为主的发行方式。这种发行方式使得发行人的信用风险仍集中在银行系统内部，直接融资分散风险的特点未能得到充分体现。同时，对发行人而言，由于担保是企业债成功发行硬性条件，企业必须寻找担保方并支付担保费，在某些情况下反而增加了企业的发行成本。允许无担保企业债发行，使发行企业有更多的融资方式可以选择，企业可以根据发行成本和自身的其它考虑，自行决定是否采取担保。而在美国等发展成熟的债券市场，绝大部分债券是无担保信用债券，在发债主体对其所发债务的相关风险进行必要的披露后，由投资者自行决定是否进行投资，并在投资后承担相应的投资风险。投资者根据债券的风险要求相应的风险溢价，而风险转移和风险定价由市场行为决定。

　　以银行担保为主的发行局面在2007年银监会发布《关于有效防范企业债担保风险的意见》后发生了重大改变。银监会的《意见》要求一律停止对以项目债为主的企业债进行担保，对其他用途的企业债券、公司债券等其他融资性项目原则上不再出具银行担保。之后2008年1月发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，指出企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券，从而为无担保信用债券发行提供了制度基础。此次中材发行的无担保信用债券，是我国直接融资市场发展迈出的重要一步，由市场投资者自己识别风险、就风险溢价与发行主体达成共识并承担相应的风险，而这一过程中评级公司在风险识别和风险定价方面也发挥较为重要的作用。

　　不过，目前我国无担保长期信用债券发展仍面临流动性有待增强、投资者单一等问题。由于企业债发行期限相对较长，流动性较差，以往主要为保险公司作为资产配置而购买和持有，而按相关规定保险公司必须购买有担保债券，这使得无担保信用债券的投资者范围更小。虽然长期信用债券在我国还面临一些困难，但从相对成功的无担保的短期融资券市场的发展经验来看，我们相信随着我国债券市场的发展，承销商、评级机构等中介机构日益成熟，债券投资者内部风险控制日益完善，无担保长期信用债券将会有越来越大的发展空间。

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