今年二月深圳威尼斯酒店。我们的娄刚先生（股票部门的投资策略师）侃侃而谈，他个人的观点是今年最好的交易是空头股市，多头SPREAD很宽的金融债和企业债。这两天，国内股市跌跌不休，从两方面看未来的一段时间内情况可能真的不太妙（当然不包括奥运会前后的一两个月）。原因有二：1）平均的P/E值还有进一步下跌的空间；2）技术上看（周线图）的V型顶已经走了1/2强，RSI超买，MACD将将交叉反转。看起来真的不太妙。

    香港的恒生指数，套用香港人自己的话，是“熊市第一阶段结束”，或者说是进入上落市。恒生国企股指数（HSCEI）今年已经跌了3426点，约合21.25%。原来国企指数的平均P/E低于恒生指数，但现在跌倒这份上还高于恒指的14.3，这一点不得不小心。恒指的P/E进入比较合理期，但并不意味着就是买入的信号。以前印度和香港都出现过这样的情况，就是P/E跌，股市跌，这种空P/E的情况我们前段时间谈过一点。

   不说远了。我们澳洲的分析同事Gerard有一篇文章，其观点和我们娄刚同学不谋而合。Gerard的文章我还是比较喜欢看，因为他写的东西颇具“田园”效果，东写西写。这样风格的分析写作方式，我这里再推荐两个人：1）Biggs，我们昨天提到过他。他老人家的一本书（好像国内译为《刺猬》）；2）巴菲特，他每年撰写的博克夏年报综述很有意思（这个俺手头有，20多页还没有看完）。 

   Gerard对信用市场(SPREAD WIDEN)的观点(具体情参见附录)，尤其是相对于股市——是市场反应过了头。因此我们认为信用市场和股市走势将会分道扬镳。1）如果信用市场没错，那么建议卖出股票和高收益的信用产品，转而去买有投资评级的产品；2）如果信用市场过于悲观，那么还是空股票，长信用投资；3）如果股市见低，那么长股市和长信用投资的组合不错。

    我们现在已经很少看到各国央行联手干预市场了，原来的BUBA（德国央行）已经不见踪影，BOJ已经只有动动嘴皮子而已，而联储基本上不采取直接的汇率干预行动。究其根源还在于美国自己。想当年欧元在0.8900的时候，美国就说欧元汇率是造成美国对欧洲贸易逆差的罪魁祸首，但现在欧元已经到了1.52，升值70%，美国对欧洲还是贸易逆差，所以汇率不是根本问题。在想远一点，当年美国驻军海外，德国，日本因地缘政治原因纷纷自掏腰包支付美国驻军军费，海湾战争期间，沙特和科威特也是又给油又给钱。现在内？美国一呼百应的威力已经不见，欧洲，日本，澳洲，加拿大包括中国央行都自说自话。