公司2007年净利润为63.35亿元，较上年同期提高68.6%。其中利息业务对营业收入的贡献比为89.5%，较上年下降4.7个百分点，中间业务收入占比达到9.48%，较上年提高3.5个百分点。中间业务收入的强劲增长降低了净利息收入在营业收入中的占比，尽管利息业务收入的同比增速高达39.7%。

    利润分配方案兼顾了公司的未来和股东的利益。公司07年末已基本完成一般准备金的储备；公司07年分配利润36.2亿元，占公司07年净利润的57%，07年可分配利润的76.6%。

    针对公司年报所披露的信息，我们提请投资者关注的是：公司利息业务盈利的增长空间和资产质量的演变：

    贷款业务盈利能力的提高依赖于利率重估，但受制于存款增长。至07年末公司贷存比已接近75%上限，公司贷款规模的增长潜力已基本释放；贷款期限结构上看，贴现类贷款占总贷款的比重为6.2%，贷款组合结构调整已无空间。因此贷款业务盈利增长的规模因素将主要取决于存款规模的增长。

    利差收窄已形成趋势。公司08年生息资产收益率的提高将主要体现为贷款利率的重估；成本转移能力不足将使付息负债的成本提高。整体生息资产收益率将有所提高，但利差收窄已形成趋势。

    贷款质量有下滑倾向。贷款五级分类显示关注、次级类贷款降级形成不良贷款；贷款逾期情况显示信用和抵押贷款的不良风险上升。

    外币债券损失风险值得关注。至07年末，公司持有美元类投资证券人民币余额为122.39亿元，其他币种债券1.43亿元。其中分类为可供出售资产的债券为104.72亿元，持有至到期类资产的为19.09亿元。其中A级以下评级的债券资产占比达到52.8%，余额为65.4亿元。从美国次债的演变情况来看，公司持有的A级以下债券损失的风险较大，且AA级以上的债券评级下调的可能性亦较大。

    公司投资的美国联合银行的浮亏风险较大。公司对美国联合银行第一期4.9%股权的投资预计08年一季度计入公司报表，该笔投资的系以07年9月27日前90日均价定价，美国的次债危机将有可能导致公司的该项投资形成浮亏并于一季报反映。

    维持“中性”的投资评级。我们认为公司资产质量的演变，特别是持有美国次级债券的损失风险需进一步观察，维持对公司“中性”评级。

中国信用财富网转发分享目的是弘扬正能量
关于版权：若文章或图片涉及版权问题，敬请源作者或者版权人联系我们(电话：400-688-2626 史律师)我们将及时删除处理并请权利人谅解！