投资如同下棋，需要有大局观。比如2002年，当大多数人热炒指数基金和思科的时候，我强烈呼吁大家关注新兴市场。

    当前，有关金砖四国 (巴西、俄罗斯、印度、中国) 的报道占据了新闻的头条位置。但在我看来，和其他一些领域相比，即便是这些被热捧的新兴市场也只不过是陪衬而已。我不追捧金砖四国，而是关注三“C”，即信用(Credit)、商品(Commodity)和货币(Currency)。

    信用

    “信用”源自拉丁文，意思是“去相信”。整个银行以及信贷系统都建立在对债券、货币以及资本自由流动的信任之上。 然而，作为一种资产类别，信用似乎正在缺失。股市当然最为明显，而不幸的是，一些金融机构也遇到了信用问题。

    几周前，英国大型抵押贷款机构诺森罗克银行发生挤兑现象，直到英格兰银行公开出面救援，局面才得以缓解。在美国，抵押贷款公司Countrywide Financial (CFC)的股价暴跌了50%，直到八月末美国银行(BAC)宣布对其进行20亿美元的股权投资后，该公司股价才出现反弹。其后，Countrywide Financial的股价又累计下跌了30%，美国银行跌了7%。
　2005年和2006年间，美国没有一家银行倒闭，而2007年形势却发生了变化。匹兹堡都市储蓄银行今年2月倒闭。9月，总存款额达23亿美元的网上银行NetBank (OTC:NTBKO)申请破产。10月初，位于俄亥俄州Lakeview的Miami Valley Bank也宣布破产。

    今年6月的时候，我对诺森罗克银行几乎一无所知，对结构性投资工具 (SIV)的运作方式也知之不多。如果当时你问我什么是Gordian Knot(最大的SIV之一)，我恐怕只能告诉你，那是一种打领带的方法。6月份我所知道的一切，也是最重要的，就是：股票清一色的疲软。而从那以后，情况一直都是这样。 银行股之外是更广阔的信用市场。尽管我有心放空国库券、一赌长期利率上升，但我相信投资者对高品质资产的追求是切实存在的，我可不想在大家拥抱债券的时候惨遭轧空。

    商品

    这些日子，商品市场——特别是原油市场——极受关注。原油已成为金融界的一道心理测试题。从经济学家到政客再到家庭主妇，每个人都有话要说，并且急于让人知道。 替罪羊大有人在。从布什到伯南克，从格林斯潘到“绿色和平”组织，从沙特阿拉伯到斯伦贝谢，或者下跌的美元，都是。让那些大人物谈论政治去吧。交易者还是应该跟着图表走。黄金站也在了28年来的高点上。 图表曾经是买进黄金的阻力。基于黄金长期以来的糟糕表现，晨星的分析师以及严谨的基本面分析家都不会对其进行投资。而随着黄金自2001年以来翻了一番，这些分析师们的观点就再也站不住脚了。现在，原油价格已经创下历史高位，铂金也不例外。虽然幅度不大，钯金属也创下新高。

    不管你喜不喜欢，商品是一种投资选择。你可以不去买它，但不要和大势作对。黄金和石油可能不会再翻一翻了，但它们会在真正的牛市行情中不知不觉地再涨上个25%、30% 或者40%。 股市上下波动的趋势往往会持续下去。当这种波动趋势出现的时候，我想起了服装饰品零售商Chico’s(CHS)。Chico’s曾是市场的宠儿，现在却被太多的投资组合抛弃。该公司股价从去年春天的高位下跌了57%。不过，我有一种强烈的感觉，他们的用户——那些爸爸妈妈们——一直在不断地买进，这是一件令人欢喜的事。

    货币

    最后谈谈货币。在众多资产类别中，货币的表现一直强势。股市涨的时候，美元一般都是下跌的。这相当合乎逻辑，因为领涨的股票大多是可口可乐(KO)、麦当劳(MCD)、宝洁(PG)这类大型跨国公司。但至少在我看来，外汇(FX)即便是在股市疲软的时候也有很强的实力。早在8月份我就指出，这一资产类别可以在信贷危机中充当“避难所”。 当然，我说得最多的还是自己的观点，但可以看出，外汇作为资产类别的一种，或者用一位读者的说法——ABD (除美元外的所有货币)，其走势最为显著且适时。

    我多次提及的CurrencyShares等外汇投资工具的成交量有所增加，但单日成交量仍很少有超过10万股的。能源精选版块SPDR (XLE) 在不太活跃的交易日成交量都达到了2000万股。尽管如此，外汇仍在众多新闻事件和市场环境中寻找领涨的理由。 从行为学的角度来看，我还被这样一个事实所鼓舞：疲软的美元是信贷危机、石油/黄金高涨和大型股走升等事件的催化剂。人们像谈论一位伙伴一样谈论着美元，而不是把它当作市场的主角。

    事实上，我认为目前最值得拥有的投资品种是日元。CurrencyShares日元信托基金(FXY)的价格表现就是例证。日元不仅是针对美股的有效避险工具，同时也提供了可观的回报。自2月中旬以来，该基金累计收益近6%。这是一笔货真价实的成功交易。