安信证券：市场逻辑正在渐变 短期或面临调整

　　我们认为，本轮行情并不是传统意义上的春耕行情，因为无风险利率继续往上走、资金面仍有波动、金融去杠杆还在推进中，增量资金方面也只是北上资金在年初出现了一个配置高峰。此外，很多投资者认为目前市场在延续去年的市场风格，我们认为也并不完全如此。年初以来的蓝筹股行情，本身一方面有一定的轮动特征，另一方面在行业内体现了较强的从一线往二三线扩散特征。市场不再执着于行业集中度提升逻辑和局限于拥抱一线龙头策略，这在地产、银行、券商板块行情中都有所体现。

　　轮动普涨和强者恒强逻辑是不同的，这个现象体现了一部分春耕行情特征，但更重要的，表明了当前部分投资者已经开始动态评估同一行业内龙头与非龙头公司的性价比，寻找相对估值洼地，从而在配置行为上逐渐作出调整。这个逻辑如果继续演绎下去，那么对于相对估值处于历史低位的优质成长股的反弹行情就同样值得期待。同时从中期视角来看，越来越多的价值投资者很可能也不会拘泥于行业层面的强者恒强，而会动态评估性价比。这或将使得所谓的风格切换也许并不需要外部环境发生重大变化，或者行业基本面出现重大变化，板块间的性价比出现变化就能产生风格切换。

　　从短期市场环境来看，定向降准将在1月25日实施，而近期央行公开市场操作也加快了净投放力度，同时央行方面表示没有必要在近期提高存贷款基准利率，因此，流动性预期将保持平稳。另一方面，北上资金前十大净流入品种虽然仍然是大盘白马价值股，但是中小创持股数在不断增加，并且增速加快。此外，年初以来多家大型基金公司创业板指数基金密集发行，从年报预披露情况来看，中小创公司整体仍维持了高增长态势。

　　总体而言，首先，股指在快速上涨后可能面临短期调整，但目前依然没有看到中期上升趋势的逆转。其次，市场还不具备全面风格切换条件，市场核心关注点依然在金融、地产板块，下一步可适当关注成长股反弹机会。最后，站在中期角度，随着成长行业盈利增长优势得到市场确认，市场风格有望逐渐向成长股偏移。配置方面，建议重点关注银行、地产、航空、TMT、军工等板块，主题投资重点关注军民融合、半导体、5G、海南旅游岛等。