首批6只公募FOF基金的诞生是2017年公募基金影响最大事件之一，近日公募系FOF的季报首度曝光。

　　四季报显示，2017年10月成立的南方全天候策略FOF和嘉实领航资产配置FOF（注：另外4只FOF由于截至去年底成立不足两个月暂时不需要公布季报），它们投资以货币基金为主，在经历2017年11月份的股债震荡期后，净值保持在1以上，但它们的年底规模较首募规模出现萎缩。

　　记者从业内获悉，首批公募FOF大多在四季度建仓初期选择以货基为主，但近期部分FOF跟随市场调仓，由货基转战股基债基。

　　货基调至股基债基

　　据记者了解，首批公募FOF取得了与货币基金大致相当的收益，它们大多在建仓初期以货币基金为主。不过，据记者了解，近期部分FOF已开始调仓。

　　四季报显示，南方全天候策略混合（FOF）A级基金净值增长率为 0.68%，南方全天候策略混合（FOF）C级基金净值增长率为 0.56%；嘉实领航资产配置混合（FOF）A基金份额净值增长率为 0.47%，嘉实领航资产配置混合（FOF）C基金份额净值增长率为 0.28%。

　　而2018年开年之后，随着市场情绪好转，公募FOF的业绩也水涨船高。截至1月23日来自天天基金的最新数据显示，公募FOF基金成立以来的收益为0.69%-3.09%，全部取得正收益，其中以权益类基金投资为主的海富通聚优FOF收益最高，达到3.09%。

　　值得注意的是，两只公告了四季报的FOF基金都显示，基金投资比例均超过90%，且前十大持仓基金几乎全部是货基。事实上，据记者了解，这基本是风险偏低的FOF基金在去年建仓期的共同特点。

　　对此，1月23日，好买基金研究中心研究员雷昕告诉记者，“FOF产品的业绩基本符合我们的预期，呈现出了每只FOF应有的收益风险特征。”

　　“从安全垫的角度来说，当前固收类产品，债券市场受制于风险偏好的下降、基本面和政策面尚无共振，资金配置意愿不强，所以FOF去配置性价比更高的货币基金是正确的选择，而且优秀的货币基金也是需要甄选的，背后也体现出了FOF管理人的专业能力。”雷昕说。

　　格上理财研究中心研究员杨晓晴也向记者表示：“公募FOF收益与货基相当，这是立足稳健的投资策略决定的，债市不景气，基金只能大规模配置货基。”

　　1月23日，一位偏低风险的FOF基金经理万飞（化名）向记者介绍了FOF建仓初期的操作思路，“来自渠道的要求是，FOF产品净值不能跌破1，同时考虑要应付赎回压力，所以我们建仓初期采取了通过货币基金累积安全垫。”

　　同样的谨慎思路也体现嘉实领航资产配置混合（FOF）中，其四季报显示：“本基金的投资逻辑是承担风险可以获得相匹配的超额收益，同时通过构建分散化组合的方式尽量平抑单一资产短期波动造成的脉冲影响。”

　　“货币基金其实只是我们在初期建仓时的一个考虑，中长期我们的目标是在控制风险的基础之上的绝对收益，最终希望FOF净值是在稳定上涨的过程中实现绝对收益。从短期来讲，货基的性价比肯定是要高于债基的，但是从中长期来看，债券的配置价值也在逐渐的体现过程中，所以我们也是在随着累计收益在逐渐的调整投资方向。”万飞表示。

　　“作为首批6只公募FOF，大家都还是在积累经验。我管理的FOF净值在1以上，但是我自己其实是不满意的。”万飞说。

　　“我们判断市场在年后会上涨，但是当时在调整股票型基金的时候，我们没有一次性加很多，没有加到位，这有一点吃亏，虽然判断到，但是下手没那么狠。”万飞说。

　　万飞表示，这是由于操作思路上的两方面考虑让其陷入矛盾：一方面，希望能够控制回撤，控制波动，但另外一方面，从长期来看，又希望能够实现最后的绝对收益的目标。

　　“如果前期我们大笔加入偏股型基金，或者债券型基金，那么年后或长期FOF的收益可能实现更好的增长，然而2017年11月20日那段时间的市场波动又可能造成基金的回撤和净值不稳定，要看你如何取舍。”

　　“我们最近在做一些调整，会逐渐减少货基上的配置，调整到一些偏股型基金、部分债基，以及一些沪港深的基金的配置。”

　　而南方全天候策略FOF在四季报中也显示了大体相同的思路：“对于全天候 FOF 基金后期运作我们将继续以净值稳定上涨为目标，在控制风险的同时积极把握风险资产配置机会。在组合有一定安全垫后，我们将以风险平价策略的战略资产配置模型为指导，结合对市场的判断，适度调整各类资产配置比例。基金选择上，对于偏股型基金，精选风险控制能力较强，投资逻辑清晰，选股能力较好，能够提供较为稳定阿尔法的基金进行配置。对于偏债型基金，将主要选择短久期，操作灵活，净值表现稳定，基金经理注重风险控制的产品进行配置。”

　　规模下降或成趋势

　　FOF四季报值得注意的一个动向是，FOF规模较首募时出现了大幅减少，并且业内认为，这种减少将成为趋势。

　　四季报显示，FOF在2017年年底规模较首募期出现不小的下降，嘉实领航资产配置FOF的A类规模由21.36亿份降至19.92亿份，C类由7.28亿份降至3.65亿份。南方全天候策略混合（FOF）A类由20.93亿份降至19.86亿份，C类由12.10亿份降至7.88亿份。

　　而从总体来看，来自公开资料显示，去年首批6只公募FOF申购总额为166.36亿，但到去年底份额降为129.70亿，减少36.66亿，降幅近三成，为28.27%。

　　对此，雷昕表示：“产品进入开放式运作的过程中有波动是正常的，特别是从2017年走向2018年，整个权益类市场的情绪是在提升的，而当前整体还是个存量市场，所以有一定结构上的资金腾挪也不排除可能性。”

　　杨晓晴认为：“公募FOF募集时推广力度大，客户黏性不高，甚至有帮忙资金的存在。在表现亮眼的权益资产衬托下，资金会从公募FOF流出进入权益市场，造成了分流。”

　　事实上，股市和股基不但在分流FOF资金，而且FOF内部也向权益类产品靠拢。“随着经济的好转，股市结构性慢牛行情有望持续，债市短期难显反弹趋势，所以未来FOF配置或将向权益资产倾斜。”杨晓晴说。

　　即使是作为FOF基金经理的万飞也表示：“我预计2018年公募FOF规模会减少。”

　　万飞指出，今年市场风险偏好提升，股票市场更受欢迎，将分流掉以固定收益为主的首批公募FOF的资金，“对于第一批FOF，我们现在面临的一个最大的竞争对手，实际上是来自于银行理财。”

　　“可能要到明年底，如果大家看到这批FOF确实能够提供好的稳健收益，波动又很小的话，FOF规模才可能慢慢地又起来，但是短期内FOF可能面临赎回和降规模。”万飞说，“FOF值得做下去，毕竟它是一个新鲜事物，需要投资者的耐心，以及基金公司的努力。”