养老投资横跨数十年，怎样的资产配置才能让普罗大众真正实现“老有所依”？针对这一充满挑战且不容回避的社会话题，中欧基金董事长窦玉明在近日召开的首届钱塘江论坛上表示，养老投资经常被误解成需要绝对地安全第一，所以只能投资于低风险产品。事实上，养老基金属于长期资金，每年资产价格的波动并非真正的威胁，其真正的威胁在于为了确保每年都有盈利，致使长期回报低微、达不到退休后体面生活的最终目的。

　　不论是投资的经典理论还是国外和国内的投资实践，都证明了股票型基金应该是养老金投资的主要标的之一。把这类高风险产品放在超过五年的长时间维度上考量，实际亏损的风险会大幅下降，如果拉长到几十年，则更能体现出回报较高、亏损风险极低的特征。

　　所以，我们应该充分利用好养老金的长期投资属性，争取更好的投资回报。

　　“个人账户是养老资金重要来源”

　　按照国际惯例，政府、企业和个人账户是养老资金来源的“三大支柱”。然而，随着我国老龄人口占比进入高速上升期，预计到2050年，国内老龄人口比例或将上升至35%以上，抚养比则从2016年的2.8下降到1.3，这意味着每1.3个参与基本养老保险的缴费人员就需要供养1位退休人员。同时，我国第一支柱养老金总体结余量只有GDP的6%左右，与美国高达GDP100%以上的养老金储备相比，差距明显。正如窦玉明所分析的，如果只依靠国家养老，或需要现在有足够的资金储备，或需要未来有更多的年轻人，目前看来这两者皆存在缺口。为了充实第一支柱，国家划拨部分国有企业股权充实社保基金，积极为大众的养老未雨绸缪。

　　企业为员工储备的养老金作为养老的“第二支柱”，在海外已有很长的历史。然而，国内企业年金发展缓慢。截至2017年二季度末，全国参保职工人数只有2325万人，累计余额存量约1.11万亿，参保企业数不足企业总数的0.5%，考虑到国内企业的五险一金等负担已经相当沉重，未来依靠企业年金支撑养老的可能性较小。

　　窦玉明指出，即便在富裕国家，作为“第三支柱”的个人账户，依然是养老资金的重要来源。在美国，个人养老账户占养老金体系的比重约为30%，规模达到8.4万亿美元。我国居民素有储蓄养老的习惯，截至2016年末，城乡居民储蓄存款余额已经达到57万亿，从过去的养儿防老到如今的储蓄养老，可以看出国人早已在为养老做储备。因此，未来中国养老或主要依靠第一和第三支柱。

　　然而，根据海外经验，储蓄显然不是很好的养老解决方案。窦玉明指出，养老投资具有长期性特征，这意味着有机会获得更高的投资回报。假设100万资金每年可获得15%的投资回报，30年后的本金收益总额约为6600万元；但如果投资于年化收益2%左右的银行存款，那么30年后的本息总额仅有181万元，复利带来的差异是巨大的。

　　“养老投资关键在收益率水平”

　　对于长达30年的养老投资而言，怎样的配置更适合普罗大众的需求？窦玉明指出，投资工具的收益率水平是关键。根据Wind资讯及人社部公开数据显示，当前银行1至3年定期存款的年收益率约为1.5%至2.75%，银行理财产品年化回报率在3.4%至4.95%之间，企业年金十年年化回报率约7.6%，而权益基金过去十年的年化回报则将近15%。在窦玉明看来，只有足够的投资收益率，才有可能避免未来个人养老资金短缺的问题。而在比较各类投资工具的收益率水平后，权益基金的优势颇为明显；在服务养老资金时，权益基金亦责无旁贷。

　　根据海外经验，美国的个人养老金（IRA账户）主要投资于公募股票型基金。截至2017年二季度末，IRA账户有47.83%的资产投向公募基金，规模接近4万亿美元。而在这些资金中，股票型基金占比达到55.28%。通过大量理论研究和实践验证得以发现，公募股票型基金称得上是养老资产最好的投资工具。窦玉明指出，公募基金运作透明度高、流动性好，权益基金的投资回报率也相对较高；尽管这类基金的价格年度波动率可能较大，但从跨越数十年的投资纬度考量，这样的波动并不会造成长期投资的亏损。

　　针对国内社会面临的养老挑战，证监会网站已于11月挂出《养老目标证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿），向社会公开征求意见，这意味着养老目标基金有望在近期推出，这也是基金业在个人养老产品方面迈出的第一步。目前，养老目标基金有两大主要的品类。其中，目标日期策略基金是一种“养老一站式投资解决方案”——投资者越年轻，就会配置越多的权益资产；而随着年龄的增长，逐渐增加固收资产的比例。此外，目标风险策略基金则是一种工具型的产品，由投资者根据不同的风险偏好等级，按需选择股债配比恒定的产品。

　　“在整个养老体系建设中，政府、企业和个人的养老金投资都需要更多‘开放的选择’”。 窦玉明指出，公募基金、保险、银行等金融机构有义务为普罗大众提供更多优质的投资产品，公平竞争，让投资者有更多的选择。

　　在个人养老账户资产配置服务方面，可以鼓励通过智能投顾等低成本的方式，来为百姓养老服务。作为公募基金业内长期业绩的领跑者，中欧基金素来关注养老领域潜在的投资需求，致力于养老资产管理创新模式的研发，帮助有养老理财需求的投资者实现理财目标。