随着金融去杠杆的持续推进及债市的不断调整，资金流出债基的现象仍在持续。新近出炉的11月中债托管数据显示，广义基金债券托管增量连续两月下滑，基金增持债券的规模也大幅下降。

　　分析人士指出，自10月开始，公募基金流动性新规、资管新政征求意见稿等陆续发布，显示监管政策日趋明朗。在此过程中，部分负债端压力较大的委外资金回流银行，致使广义基金债券配置规模持续缩水。

　　部分委外资金回流银行

　　11月中债托管数据显示，当月广义基金托管增量仅为639亿元，明显低于去年同期。在债券托管月增量明显增长4个月后，10月、11月广义基金增量连续低迷。

　　与此同时，在资管新规与去杠杆背景下，广义基金债券的增持力度仍然较弱。数据显示，11月，广义基金总计增持债券规模仅为105亿元，而这类基金的减持量则较为可观。数据显示，该类基金当月大量减持国债358亿元，同时大幅减持国开债216亿元。业界猜测，这类交易盘的集中止损抛售也是造成11月国开债大幅调整的原因。此外，随着公开募集基金流动性新规的实施，货基规模增长放缓，对大额存单的增持力度也较前期下一台阶。

　　10月开始公募基金流动性新规正式施行，11月资管新政征求意见稿发布，12月针对银行表内的流动性新规征求意见稿发布。分析人士告诉记者，随着监管态度的日趋明朗，资管机构间的资金流动也逐步明确。

　　“资金流动主要体现在两个方面：一是部分负债端调整压力较大的委外资金从基金回流到银行（主要是城商行及股份制银行）；二是去杠杆过程中银行间资金从中小行回流至大行。从11月托管量数据来看，商业银行配置力量不断回升，广义基金明显弱化，也一定程度上体现了这一趋势。”申万宏源(5.350, -0.01, -0.19%)证券相关人士指出。

　　负债压力大的机构委外资金不断从基金市场回流，体现在公募债基上，则是规模的缩水及清盘基金数量的增多。

　　华宝证券相关统计显示，11月份共有22只基金宣布终止基金合同，创单月历史纪录。而今年以来累计已有90只基金进入清盘程序，其中债券型基金为47只，占比超过50%。进入12月以来，这一数字还在不断增加。

　　华宝证券基金分析师表示，造成今年大量基金清盘的重要原因之一就是委外资金的大量赎回。“由于监管层对‘迷你基金’开始严格监管，委外资金赎回后若无后续申购资金，基金公司会选择清盘。”该人士表示，在此前一轮债券牛市阶段，这部分资金贡献了债券基金规模的大部分增量。

　　债市左侧布局时机渐至

　　在资金不断流出及债市低迷的背景下，债券基金收益率也快速下行。财富证券统计显示，11月，1792只债券型基金中，取得正收益的仅有417只。

　　对于后市操作，基金公司的看法有所分化。不过，大部分机构认为，债券市场长期配置时机正逐步到来。

　　鹏扬基金固定收益总监王华表示，未来一两年，严监管必然是资产管理行业最重要的主题，银行理财产品会受到较大的影响。从长期来看，当前债市已具备很好的配置价值。

　　“当前债券市场在交易情绪主导下出现明显超调迹象，调整时间与调整幅度都接近甚至超越了历次熊市的调整深度。”王华认为，当前债券市场正处于“黎明前的黑暗”，决定利率走势的经济基本面、资金面与估值正朝着有利的方向发展，极具配置价值的债券是价值投资者绝佳的投资品种。

　　博时基金魏凤春则表示，虽然经济增长预期并不支持国债收益率大幅走高，但债市或迎来左侧配置时机。建议保守者以高等级、中短久期信用债为主，激进投资者则可趁债市进一步调整之际逐步提高长久期国债的配置。