国家统计局公布三季度经济数据，三季度实际GDP同比增长6.8%，与市场预期持平，略低于一二季度6.9%的增速。

星石投资认为，三季度经济数据较二季度虽有下滑，但结构上仍然向好。工业生产表现亮眼，经济新动能加快形成，战略新兴产业增速较快，消费正逐步成为经济增长的主要驱动力，出口结构出现改善——中国经济向高质量增长转型的趋势明显。

对于四季度经济，星石认为难以出现明显回落，大概率可以保持较高的增速。经济增长稳定+通货膨胀平稳+货币政策稳健，仍是今后基本面的大方向，股市震荡向上的基本面驱动力仍然没有改变。

三季度经济数据表现出以下几个明显的特点：

1、工业生产数据表现亮眼，转型升级加快

前三季度全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比上年同期加快0.7个百分点。此前两个月工业增速受天气影响较大，随着该因素的消退，工业增速重新回升。环保限产并没有给工业生产带来过大的压力。与此同时，工业的新功能正在加快成长，前三季度工业战略性新兴产业增加值同比增长11.3%，比规模以上工业快4.6个百分点。绿色发展稳步推进，前三季度单位国内生产总值能耗同比下降3.8%。

2、城乡收入差距缩小，消费平稳增长

前三季度城乡居民收入倍差2.81，比上年同期缩小0.01。一般而言，收入较低的人群有着更高的边际消费倾向，1-9月城镇消费品零售额增长10.1%，农村消费品零售额增长12.1%。城乡收入差距的缩小给消费注入了新的动力，前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.5%，比上年同期提高2.8个百分点，消费正逐步成为经济增长的主要驱动力。

3、房地产出现进一步分化，投资大概率下滑

房地产方面销售数据与投资数据进一步分化，尤其是住宅销售与住宅投资分化更为严重。住宅销售的增速大幅下降，但是住宅投资的增速却出现上涨，其中土地购置投资的贡献较大，建安投资贡献可能较小。同时，房企到位资金回落1个百分点，因此星石判断，地产投资增速下滑是大概率事件。

4、出口总量和结构数据向好

前三季度进出口保持了高速增长，贸易顺差20331亿元。其中一般贸易进出口比重提升，表明我国正逐步摆脱过去以加工贸易为主的模式，“中国创造”正逐步替代“中国制造”。从地理结构上看，与“一带一路”沿线国家，如俄罗斯、波兰、哈萨克斯坦等国的进出口快速增长。

5、通胀保持平稳

前三季度猪肉产量3717万吨，增长0.7%；生猪存栏42797万头，同比下降0.8%；生猪出栏48224万头，增长0.6%。这也印证了星石之前的观点，在环保和农业供给侧改革的压力下，生猪存栏可能出现下降，但MSY（能繁母猪单年可提供的生猪出栏数量）和生猪出栏体重在增加，因此生猪的供应反而可能出现上涨，猪肉价格大幅上涨的概率不大。

6、研发支出纳入GDP核算的影响较小

今年7月，国务院批复同意《中国国民经济核算体系（2016）》，将能为所有者带来经济利益的研发支出不再作为中间投入、而是作为固定资本形成计入GDP。根据测算，调整之后对GDP的影响不超过0.1个百分点，因此，统计口径改变对本季度GDP数据的影响十分微小。

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