继同业存单过后，信用债单周净融资也开始转正，统计数据显示，本周已公布的信用债发行规模已达1058.12亿元，净融资规模274.50亿元，结束了信用债市场此前连续7周净融资为负值的窘态。业内人士认为，从目前的市场信号看，下半年信用债的投资预期有望转好。

6月份信用债发行触底回升

随着监管政策的持续推进，今年信用债市场压力倍增。据上游财经—重庆商报数据中心统计，今年前五个月，信用债发行规模21260.75亿元，与去年同期的40476.35亿元相比，降幅47.5%。净融资规模-2317.42亿元，与去年同期的17497.27亿元相比，降幅113.2%。具体到月度来看，除3月、4月净融资为正外，1月、2月、5月净融资分别为-694.97亿、-886.93亿、-2077.67亿。

与此同时，信用债弃发规模亦有所增加，上游财经—重庆商报数据中心的统计显示，今年以来信用债市场弃发债券规模达3269.97亿元，弃发债券数量381只，均超过去年同期。其中，二季度以来，弃发债券规模达2013.23亿元，占比今年弃发总规模的61.6%，弃发债券数量226只，占比今年弃发债券总数量的59.3%。

值得注意的是，在信用债市场发行遇阻的同时，信用债的利率水平却在不断攀升，统计数据显示，今年前五个月，信用债发行利率在6%以上的债券数量共计471只，其中，四、五月份相关债券数量达208只，占比44.16%。此外，今年前五个月，共有96只信用债发行利率在7%以上，其中四、五月份相关债券数量42只，占比43.75%。

上游财经专家顾问团成员、重庆穿石投资有限公司董事长蔡生俭认为，在去杠杆背景下，利率上行以及需求不足应是弃发规模攀升的主因，特别是今年以来大量信用债取消发行、即使发出来，招标利率也很高。利率高企，一方面会压制部分企业发债意愿，但同时也会促使机构对于信用债需求重新释放。

实际上，进入6月以后，信用债发行开始放量。数据显示，6月以来已公布的信用债发行规模达2428.40亿元，较5月份3414.39亿元，差距已不足1000亿。特别是本周已公布的信用债发行规模已达1058.12亿元，净融资规模274.50亿元，结束了信用债市场此前连续7周净融资为负值的窘态。考虑到目前6月还余两周时间，其单月信用债发行规模有望重回升势。

信用债市场下半年投资预期转好

据上游财经—重庆商报数据中心统计，三季度信用债到期规模将达1.47万亿元，其中，8月份信用债总偿还量5662.76亿元，创单月到期量历史新高。不过，随着利率重回升势，业内对于信用债正重拾信心。

兴业证券固定收益研究员唐跃表示，过去几年，由于理财和委外的扩张，信用利差持续压缩，这波调整信用利差回升至历史均值的水平。当前信用债收益率并不低，部分品种收益率已经达到了11年和13年时候的水平。就债券市场而言，研报认为已经度过了最危险的时刻，但负债的问题没有得到明显的缓和，尚未趋势。近期市场情绪有所回暖，票息更高的高等级信用债受欢迎程度强于利率债，当前收益率看，对于负债稳定的投资者或者高等级信用债是不错的配置时点。

蔡生俭则认为，由于中上游国企盈利和现金流改善、供给侧改革仍在推进、防控金融风险下政府维护市场稳定动力强，下半年超预期信用事件发生的概率降低，历史经验看，高等级债券收益率高出贷款基准利率不会持续很久，中长期来看已经具有配置价值，在监管政策未落地、基本面未转向之前，可先配置中短久期高等级等防守型品种，等待债市转向信号。但在融资环境趋紧、严监管挤泡沫的大环境下，信用风险仍需高度警惕，尤其是对于信用资质较差的民营企业。