“重仓白马股、偏爱行业龙头、长期持有”，这似乎是投资人对QFII（境外合格机构投资者）在A股市场上的传统印象。

　　但最新情况显示，作为海外机构的代表，QFII正走出传统的龙头股偏好，进入更多细分领域。最新公布的上市公司一季报显示，QFII机构在31只次新股中大举建仓，持仓总市值超过13.6亿元，其中包含5只去年11月后上市的个股，及26只今年1月、2月间上市的次新股。

　　“左手勒紧白马，右手抄底次新”，QFII投资似已走上“多元化、本土化”之路。

　　批量扫货小盘次新股，QFII机构这次究竟是为何而来？

　　QFII重仓股曝光

　　根据上市公司的一季报，截至3月末，各家QFII机构合计在274家上市公司的股东榜上“露脸”，以3月末市价计算，持仓总市值超过1144亿元，考虑到有机构未进入前十大股东，这个数字是被低估的。

　　其中，最大额的持仓依然是银行股，来自相关方面的统计显示，诸如南京银行(10.430, 0.31, 3.06%)、北京银行(8.730, 0.14, 1.63%)等，依然是QFII机构持有的最重要的个股。

　　此外，诸如五粮液(44.050, 0.38, 0.87%)、包钢股份(2.950, 0.00, 0.00%)、万华化学(26.600, -0.75, -2.74%)、海螺水泥(20.080, 0.18, 0.90%)、中工国际(25.430, 0.35, 1.40%)、中国国旅(52.060, 0.84, 1.64%)等个股也是QFII看好的股票。而且，这些龙头股背后的买家都是瑞银、花旗环球、淡马锡、摩根大通等知名海外机构。

　　但今年一季度以来，次新和小盘股成为了QFII的新宠儿。

　　根据上证报资讯统计，QFII在一季度内新增持股为106只，新增持股市值为101.6亿元；换算下来，QFII平均每笔新增投资的金额不足一亿元。这个规模大概是历史水平的三分之一。

　　与之对应的是，QFII新增持股的市值区间也大幅下降。根据计算，新增持股的平均市值为130亿元，相比存量水平大概也只是三分之一。这其中，最为集中的新增投资来自于次新股板块。

　　根据统计，QFII机构在一季度末，合计增持31家2016年11月后上市的新股。这其中既有上海银行(23.240, 0.56, 2.47%)这样的传统行业，也有泛微网络(66.400, 0.91, 1.39%)、荣泰健康(130.350, 1.21, 0.94%)这样的全新领域；既有常熟汽饰(21.420, 0.22, 1.04%)这样的传统制造业，也有茶花股份(21.140, 0.06, 0.28%)这样的日用消费品；既有江山欧派(52.330, 0.13, 0.25%)这样的民营企业，也有中国科传(14.380, 0.12, 0.84%)这样的根红苗正的国有资产。可见，QFII机构没有表现出对于行业、主题、所有制结构的偏好，只要是次新股都有可能得到QFII机构的青睐。

　　瑞银集团担纲主力买手

　　从结果看，QFII扫盘次新股的战略似乎也是新出现的。

　　统计数据显示，除去本轮集中增持的次新股，QFII持股之前并未出现如此集中、批量扫货的情况。

　　把最新持股按成立时间分析就可以看出，2016年11月后上市的个股，也是QFII所有持股中最为密集的阶段。

　　往前推算，QFII的全部持股，在2016年1月到10月上市的个股只有3只，2015年上市的个股有9只，2014年上市的3只，2013年上市的1只。

　　更有意思的是，此次扫货次新股的主要是同一家QFII机构——瑞士联合银行集团（下称：瑞银集团）。

　　根据统计，在31只（次）批量扫货的次新股中，瑞银集团涉足了其中的28只。其中，既包括块头较大的上海银行，也有流通市值不足20亿元的亚翔集成(25.580, 0.01, 0.04%)、德新交运(38.940, -0.35, -0.89%)、常熟汽饰、泛微网络、至纯科技(18.350, 0.28, 1.55%)等。

　　上海银行的持股机构较多，除瑞银外，还有社保组合、公募基金及安硕富时A50、南方富时A50等QFII、RQFII基金参与外。

　　在被瑞银集团相中的绝大多数次新股中，瑞银集团多是十大流通股东中唯一的专业机构。比如至纯网络，瑞银持股99.25万股排名第一，其余九大流通股东都是个人。在数据港(59.460, 1.78, 3.09%)中，瑞银是第二大流通股东，其余九名股东也全部是个人。

　　这种QFII在十大股东中与个人共舞的情况，在A股市场还是不多见的。

　　投资次新股盈亏分化

　　值得注意的是，瑞银此前的持股特点并不明显偏向于次新股。在早期的投资中，瑞银曾经是最坚定的价值投资者，其2003年投下的QFII第一单锁定的宝钢、上港、外运发展(16.870, -0.04, -0.24%)、中兴通讯(17.200, 0.04, 0.23%)四个股票，一度成为当时市场的热炒对象，也由此掀起了一股龙头股投资的热潮。

　　为什么现在会出现QFII机构批量持有次新股的情况呢？

　　一家香港资产管理公司的投资总监认为，QFII批量投资次新股，大概率是两种投资策略，其一是指数投资、其二是量化投资。由于次新股上市时间较短，通常很少被指数使用，所以，量化投资策略可能性相对较大。

　　另外一些熟悉QFII的投资经理也透露，瑞银这样的欧美大行，其QFII额度，主要供其客户交易使用。早期QFII额度较少，主要为海外大型资产管理机构、养老机构所用，因此显现出清晰的价值投资痕迹。而近年来，随着市场上的QFII额度逐渐增多，客户机构多元化，其的持股也渐渐出现多元化、本土化的特点。

　　从短期来看，QFII机构参与次新股的战绩还有待观察。

　　根据上证报资讯统计，QFII扫货的次新股，如果以一季度均价估测其投资成本，以5月8日收盘价格做结算价格，其投资浮动盈亏分化明显。

　　相对而言，2017年2月以后上市的次新股在一季度末有较为明显的浮盈，诸如博天环境(38.330, 2.22, 6.15%)、白银有色(9.450, 0.17, 1.83%)、海峡环保(17.450, 0.00, 0.00%)、重庆建工(12.620, 0.11, 0.88%)、科森股份等都有50%以上的浮盈。但如果之后没有及时了结，如今的结果就比较难以预料。

　　与之相比，更早前上市的次新股则浮亏较多。较为典型的是多家QFII机构参与的上海银行，目前收盘价位于其上市以来的相对低位，博迈科(34.080, 0.12, 0.35%)、贝斯特(25.010, -0.09, -0.36%)等也处于相对低位。如果QFII机构早先建仓较为积极，且持股至今，则浮亏预计会相当明显。