摘要

　　1月乘用车与房地产销售回落，未来汽车购置税优惠政策力度减弱以及房地产政策收紧的影响将持续。发电耗煤量增速受春节因素影响，也出现较大幅度回落；如不考虑春节因素影响，1月中上旬增速并未明显下降。

　　监测数据显示，1月原油、钢铁、铁矿石价格整体与上月变化不大，水泥与煤炭价格回落，成品油价格略有上涨，再综合考虑去年1月PPI基数走低，预计1月PPI同比将继续回升至6.3%附近。

　　部分出于“暖冬”影响，蔬菜价格同比增速并未因春节因素显著上涨；受去年同期高基数影响，预计猪肉同比增速与上月基本持平；预计鲜果、蛋类等价格同比增速较上月有所回落，粮食价格同比增速略有扩大。综合考虑，预计1月CPI同比增速2.3%左右。

　　正文

　　一、1月PMI指数略降，需求平稳价格回落

　　1月官方制造业PMI指数51.3%，较上月回落0.1个百分点；非制造业商务活动指数为54.6%，比上月小幅回落0.1个百分点。

　　生产回落，需求整体平稳。生产指数53.1，回落0.2个百分点。需求方面，新出口订单指数回升0.2个百分点至50.3，新订单指数回落0.4个百分点至52.8；需求指数均位于枯荣线上方，显示需求短期较为平稳。

　　库存较弱，价格指数回落。原材料库存指数48.0，与上月持平；产成品库存指数回升0.5个百分点至45.0；库存指数位于枯荣线之下且指数回落，显示企业总体补库存意愿较弱。原材料购进价格回落5.1个百分点至64.5，自七月以来首次出现回落，与高频数据显示的上游生产资料价格涨跌互现、上涨势头整体减弱较为一致。

　　二、汽车地产销售回落，生产资料价格趋弱

　　下游汽车与房地产销售增速回落。1月前三周，乘用车零售销量同比增速6%，较去年12月的16%有所回落，或是购置税减半政策力度减弱与节前效应导致。房地产销售增速继续负增长，1月30大城市销量同比下跌36.0%，即便是不考虑春节因素的影响，上旬、中旬销量同比仍分别下跌31.7%与12.9%。

　　生产资料价格趋弱，受春节因素影响发电耗煤量增速回落。水泥价格整体较上月末回落，各省均值27日为342.3元/吨，较12月底回落约1.1%；价格上涨省份数4家，下跌省份数10家，上涨家数与上月持平、下跌家数略有扩大。浮法玻璃行业产能利用率较上月有所回落，1月20日较上月末略降0.5个百分点，价格指数同步回落。钢材价格指数基本平稳，同时钢铁高炉开工率整体回落。1月份六大发电集团日均耗煤量同比增速0.6%，较12月大幅回落；回落主要是受春节因素影响，上旬与中旬同比增速13.4%与10.0%，与12月份相比并未明显变化。

　　大宗商品价格走势分化，原油价格平稳，铁矿石价格先降后升，煤炭价格回落。1月上旬，CRB指数缓慢上升，中下旬整体较为平稳；1月末较上月末末略涨2.2%；食品价格整体平稳，工业原料价格与金属涨幅相对较大。原油价格稳中略升；铁矿石价格先降后升、整体上涨，港口库存持续增加；煤炭价格继续回落，库存先降后升。

　　三、暖冬拖累菜价增速，春节因素对CPI影响可能不明显

　　12月生猪存栏量环比增速有所回落；1月份22省猪肉价格先升后降，整体略涨，但去年1月猪肉价格基数抬高，预计同比增速基本与上月持平。

　　蔬菜价格方面，商务部公布的18种蔬菜中，8种价格同比增速较上月缩窄，有10种价格同比增速较上月扩大，价格涨幅缩窄与扩大品种数基本持平；统计局公布的7种蔬菜中，3种价格同比增速较去上月缩窄，有4种价格同比增速较上月扩大，价格涨幅缩窄与扩大品种数同样基本持平；农业部高频监测数据显示，1月份蔬菜同比增速可能较去年12月份并未上升，春节因素影响有限。样本城市气温数据显示，2016年下半年除了11月份外，气温较去年同期有所升高，2016年12月与2017年1月份平均最低气温同比回升0.7与2.2个摄氏度，“暖冬”或是蔬菜价格同比增速并未因春节因素显著上涨的主要原因。

　　其他主要食品分项中，鲜果、蛋类等价格同比增速较上月有所回落，粮食价格同比增速略有扩大。综合考虑，预计1月CPI食品同比增速略有回落。另外可验证春节因素对CPI影响较小的数据是农业部提供的农产品(11.780, -0.05, -0.42%)批发价格总指数与菜篮子产品批发价格指数。由于从2017年1月1日开始，之前发布的农产品批发价格总指数与菜篮子产品批发价格指数停止更新，而可能的替代指数农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数只是从2016年12月17日开始，这里选取2016年与2017年春节（计为t+0）前一个月的价格指数走势进行比较。为排除指数量纲的影响，分别以2016年1月第一天指数为基期，取值为1，并重新构建定基指数。可以发现，无论是农产品批发价格还是菜篮子产品批发价格，2017年春节前一个月内的涨幅要显著低于2016年。

　　非食品方面，受PPI增速持续扩大影响，过去数月非食品CPI增速有所抬升，预计1月份仍将持续。另外，油价上涨可能会拉高CPI，利用高频数据计算的成品油价格指数1月份仍较上月有所提升，再考虑去年1月份基数走低，预计同比增速有一定幅度扩大。综合考虑，预计1月份CPI环比0.7%左右，同比增速2.3%左右。

　　PPI方面，1月原油、钢铁、铁矿石价格整体与上月变化不大，水泥与煤炭价格回落，成品油价格略有上涨，再综合考虑去年1月基数走低，预计1月PPI同比将继续回升至6.3%附近。

　　四、总结与预测

　　从高频数据看，1月乘用车与房地产销售回落，未来汽车购置税优惠政策力度减弱以及房地产政策收紧的影响将持续。发电耗煤量增速受春节因素影响，也出现较大幅度回落。进出口方面，1月欧元区、日本等经济体PMI指数环比继续走高，但考虑春节因素的影响，进出口增速可能将会回落。金融数据方面，虽然房地产销售增速大幅回落可能导致房贷增速放缓，但1月份冲高因素仍然存在，新增贷款与社融等数据料将高位。价格方面，1月原油、钢铁、铁矿石价格整体与上月变化不大，水泥与煤炭价格回落，成品油价格略有上涨，再综合考虑去年1月基数走低，预计1月PPI同比将继续回升至6.3%附近。受“暖冬”影响，蔬菜价格同比增速并未因春节因素显著上涨，猪肉同比增速与上月基本持平，鲜果、蛋类等价格同比增速较上月有所回落，粮食价格同比增速略有扩大，综合考虑，预计1月CPI同比增速2.3%左右。