2015年上市银行实现归属于母公司净利润1.27万亿，同比增长1.79%，整体业绩增速低于市场和我们预期，低于预期的主要原因为上市银行大幅计提拨备，致拨备计提规模超我们的预期，信贷成本为1.13%，同比提升31BP，高于我们预期11BP。拨备前利润同比增长11.9%。息差和中间业务收入增速表现好于我们的预期,分别高于我们预期5BP、3个百分点。

　　规模以量补价以及资产配置倾向高收益资产致息差好于我们的预期。

　　全年按期初期末余额计算的净息差为2.48%，同比下降12BP，但高于我们预期约5BP。息差表现较好主要是规模以量补价以及资产配置倾向高收益资产。

　　2015年下半年开始部分银行加大了不良资产的主动暴露，2015年末上市银行的不良率为1.64%，高于我们预期约4BP。四季度不良净生成率为1.7%，环比提升44BP，关注类贷款占比环比提升17BP，不良压力未见明显好转。由于上市银行采取大量核销的策略至拨备计提较多，同比增长52.6%，拨备覆盖率为170%，较上个报告期下降12.5个百分点。其中，兴业银行和南京银行的不良率较上季度出现下降，宁波、南京和兴业银行的拨备覆盖率较上季度末继续提升。

　　整体来看，行业在经济结构调整阶段的信用成本还在上升，但贷存比的取消以及金融市场流动性的充裕为商业银行资产负债规模扩张以及结构的调整都带来了一定程度的对冲，目前整体行业动态PB估值又回落至0.88倍，估值上可以配置。重点推荐：宁波银行、中信银行、浦发银行和兴业银行。