在我国债券市场政策放松和改革深化的背景下，2015年我国债券市场规模稳步增长，债券发行主体持续扩容。由于我国经济持续面临较大的下行压力，产能过剩行业、强周期行业和抗风险能力较弱的中小企业的经营面临严峻挑战，导致我国债券市场信用风险加速暴露，违约事件密集发生。2015年，我国公募债券市场发生了首例国企债券违约事件，城投企业和上市公司也出现债券违约，同时中小企业集合票据、集合债券和中小企业私募债券发生发行人违约，担保人进行代偿的信用风险事件进一步增多，债券市场违约现象进一步趋于常态化。

　　从债券的信用等级调整情况也可以看出，虽然2015年我国债券市场发行人主体信用等级调整呈现较为明显的调升趋势，但投机级评级数量有所上升，投资级别大跨度下调至投机级的数量大幅增加，我国债券市场信用风险正逐渐暴露。

　　展望2016年，在去产能、去杠杆加速的背景下，产能过剩、强周期、市场景气度低迷行业仍将面临较高的信用风险，违约债券覆盖面有可能继续扩大，债券违约将进一步趋于常态化。与此同时，刚性兑付打破的趋势也趋于明显化，未来因违约造成实际损失的可能性或将有所提高，投资者保护制度有待完善。

　　一、违约率统计分析

　　（一）公募市场债券违约率上升，出现国有企业债券违约

　　1.公募市场债券违约率统计

　　2015年，我国债券市场违约事件密集发生，出现了国企、央企背景的债券违约，公募市场共有9只债券发生债券违约，2015年我国公募市场债券违约率为0.10%[债券统计样本为当年年初存续且具有债项信用级别的短期融资券、中期票据、企业债券、公司债券、非政策性金融债券、中小企业集合债券和集合票据以及资产支持证券，不包含私募债券；债券违约率 =当年发生违约的债券期数 / 期初债券期数。]。

　　2.公募市场发行人主体违约率统计

　　根据发行人主体违约定义[发行人主体违约定义参见《2012年我国债券市场违约率统计分析报告》。]，2015年我国公募市场共有16家债券发行人发生主体违约。“12湘鄂债”发行人中科云网科技集团股份有限公司、“12中富01”发行人珠海中富实业股份有限公司和“12圣达债”发行人四川圣达集团有限公司未能如期足额支付债券本息，构成发行人主体违约。“11天威MTN2”发行人保定天威保变电气(600550,股吧)股份有限公司、“10英利MTN1”发行人保定天威英利新能源有限公司和“12二重集MTN1”发行人中国第二重型机械集团公司及其子公司二重集团（德阳）重型装备股份有限公司（“08二重债”发行人）受到所处行业产能过剩、市场萎缩的影响，未能按期足额支付利息或/和本金，构成发行人主体违约，其中“11天威MTN2”利息未付开启了中国首例国企债券违约。“10中钢债”发行人中国中钢股份有限公司未能按期支付债券利息，先后三次延长了回售期，“15山水SCP001”发行人山东山水水泥集团有限公司受到股权纷争影响到了融资能力[中国山水水泥集团有限公司（山水水泥）2008年7月在香港联交所上市，山东山水水泥集团有限公司（山东山水）是山水水泥在境内的主要运营实体。2015年4月，天瑞集团股份有限公司（天瑞集团）成为山水水泥的第一大股东，大股东变更的事实触发了境外美元票据的提前偿还，造成山水水泥资金链十分紧张。山水水泥股权纷争引发了各金融机构对山东山水前景的顾虑，导致其外部融资困难。]致其无法按期足额支付债券本息，均构成了发行人主体违约。此外，还有6家中小企业集合票据和集合票据的联合发行人宣告无法兑付债券本息，由担保方代偿，构成发行人主体违约（详见表1）。

发行人名称	企业 性质	所属 行业	年初 主体 级别	年末 主体 级别	所发债券 简称	债券类型	债券到期日	判定违约原因
江苏中显集团有限公司	民营	机械制造	BBB-	CC	14扬州中小债	中小企业集合债券	2020-06-17 （回售日 2017-06-17）	发行人未按时支付债券利息
中科云网科技集团股份有限公司	民企	餐饮业	BB	C	12湘鄂债	公司债	2017-04-05 （回售日 2015-04-05）	发行人未按时兑付债券利息
保定天威集团有限公司	央企	电器机械及器材制造业	BBB	C	11天威MTN2	一般中期票据	2016-04-21	发行人未按时兑付债券利息
沈阳铭辰汽车有限公司	民营	车辆生产	BBB	CCC	13沈阳SMECN1	集合票据	2015-2-4	发行人宣告无法兑付债券本息、由担保方代偿
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