中债资信：1月份出口下滑是否由外需变动引起尚需验证

来源： 2016-02-18 12:56:00

　1月份出口同比下降12.2%，较2015年12月份的-1.6%大幅回落，同时也大幅低于预期。原因可能较为复杂，目前看至少有几方面：一是全球经济形势1月份有所恶化，外需有所放缓；二是为防止资金外流，监管部门加大对虚假贸 ...

　1月份出口同比下降12.2%，较2015年12月份的-1.6%大幅回落，同时也大幅低于预期。原因可能较为复杂，目前看至少有几方面：一是全球经济形势1月份有所恶化，外需有所放缓；二是为防止资金外流，监管部门加大对虚假贸易的打击力度；三是人民币较2015年同期大幅贬值约5%，由于出口中部分是以人民币计价，因此会导致以美元出口额的下降；四是“赶单”因素，因1月份临近春节，部分企业选择在12月份提前完成出口，这也能部分解释12月份出口数据的突然好转。

　　上述因素中，第一项为长期因素，其他几项为短期冲击因素。目前主流观点认为，外需下滑是造成1月份出口急剧下滑的最主要因素。如果确实如此，那么在今年外需不足的背景下，出口向下是长期趋势。但目前来看，外需下滑似乎难以完全解释1月份出口的突然恶化。从分国别出口数据看，1月份中国对主要贸易伙伴国几乎是全面下滑，这似乎可以作为外需下降的证据，但严格来讲，主要出口目的地国家的进口或经济增长数据才能更准确反映外需变动情况，或者说，单对中国对主要贸易伙伴国出口的下降难以排除“赶单”因素等其他短期因素的影响。可惜主要出口目的地国家的进口或经济增长数据目前还未公布。从目前能掌握的PMI数据看，主要出口目的地国家的PMI指数并未出现明显下滑，即便是欧元区、日本等国有所下滑，但整体外需下滑程度可能也是较为温和，难以解释出口数据超过10%以上的下滑幅度。实际上，美日欧经济放缓在2015年四季度就已显现，相应的中国出口数据在去年四季度也应该下滑，这难以解释2015年12月份中国出口数据的好转。

　　因此，从目前掌握的数据看，1月份出口下滑是否由外需变动引起尚需数据的进一步验证。如果之后公布的主要国家进口明显下滑，可以说明外需下滑是造成1月份出口急剧下滑的最主要因素，进一步的政策含义是，如果外需持续低迷，今年出口形势会异常困难。而如果之后公布的主要国家进口并未出现明显下滑，那么可以间接说明“赶单”因素等短期冲击是造成1月份出口大幅下滑的主要因素，相应对未来的出口形势也不用过度悲观。

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