中债资信：八部委加强金融支持工业力度 债市怎么走
来源：
2016-02-22 12:56:54
2月16日，就在市场寻找远超预期的1月信贷投放数据原因之际，人民银行等八部委联合印发了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》（以下简称《意见》）。在着力推进工业企业供给侧改革、解决融资贵融资 ...
2月16日，就在市场寻找远超预期的1月信贷投放数据原因之际，人民银行等八部委联合印发了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》（以下简称《意见》）。在着力推进工业企业供给侧改革、解决融资贵融资难问题过程中，债券市场作为直接融资渠道和信贷替代工具无疑扮演着重要角色。总的来看，非金融企业信用债或迎供给扩张但以降成本为主，资产支持证券等创新产品将得到快速发展，产能过剩行业债券内部分化会对估值产生影响。 第一，信用债或迎供给扩张，但仍以置换融资降成本为主 《意见》明确提出，要“加大工业企业直接融资的支持力度”，对于信用债市场会带来一定的供给扩张，但影响相对有限。根据《意见》，工业企业可通过标准化债权产品实现对高成本融资方式的替代，并调整债务结构。考虑到过去两年债券市场发行端监管制度改革持续推进，企业发债门槛已大幅降低。因此，债券市场对于工业企业的支持可能主要体现在通过发行债券对信贷或其他融资方式的替代，从而使企业部门实现与地方政府相类似的债务置换，使债务成本和结构得以优化。 第二，资产支持证券等创新产品将得到快速发展 根据《意见》，将通过推进信贷资产证券化盘活银行信贷存量，在此基础上不良资产证券化试点能够为商业银行提供更市场化、透明化的资产处置渠道，有助于加大商业银行对工业企业的信贷支持力度。绿色债券、应收账款证券化等品种创新则侧重于通过创新性债券品种及条款设计，增强工业企业通过债券融资的渠道。而探索高收益债券市场则是在风险防控的基础上，为以往融资困难的低资质企业开拓发行债券的渠道，将促进债券市场发行主体的扩容和投资品种的多元化。但相关创新金融工具都将以整体市场风险的防控为前提，预计将在前期试点探索的基础上逐步推出和完善。 第三，差异化的金融条件可能强化剩者为王，加剧产能过剩行业内部估值的分化 根据《意见》，银行业金融机构应坚持“区别对待、有扶有控”的原则落实差别化工业信贷政策。对于债券市场而言，产能过剩行业企业政府支持力度和金融资源禀赋的分化将使行业内信用风险水平有所分化，直接影响不同企业在化解过剩产能总体趋势中所处的环境和位置，同时也体现在行业内个券估值的分化上。
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