11月份CPI同比上涨1.5%，较10月份提高0.2个百分点，环比则与10月份持平。其中，食品价格同比上涨2.3%，较10月回升0.4个百分点；非食品价格上涨1.1%；较10月回升0.2个百分点。11月PPI同比下降5.9%，降幅与10月持平，环比下降0.5%，降幅比10月扩大0.1个百分点。数据表明，食品价格止跌回升拉动CPI同比上涨，而PPI增速仍在底部徘徊，工业领域通缩形势依然严峻。

　　资金环境：11月央行在公开市场普遍开展中性操作，逆回购操作量减少至1000亿元，逆回购到期量合计为900亿元，当月公开市场实现资金净投放100亿元。与此同时，央行还采取了更多的灵活货币政策工具。11月中旬央行下调分支行SLF利率，隔夜和7天期SLF利率分别调整至2.75%和3.25%；紧接着，央行又在当月下旬续作了1000亿元的6月期MLF操作，利率下调至3.25%。在此影响下，11月资金面整体平稳，货币市场利率在较低水平小幅波动。临近年末，季节性因素叠加新股发行、美联储加息预期等因素都会对资金面造成不利影响，但考虑到目前央行维稳流动性的态度，预计年内资金面将不会有太大的波澜，货币市场利率维持低位的可能性较大。

　　 一级市场：11月一级市场主要信用品种供给总量大幅上涨，规模达到4418.8亿元。分券种来看，各主要券种发行量均有不同程度的增加，其中中期票据仍是发行规模最大的主要券种；公司债发行量增加1.5倍以上。从债项级别来看，AAA等级发行规模高达2547亿元，占总规模的比例近60%。从发行利率来看，各券种发行利率利差低位波动。考虑到近期发改委进一步简化了企业债发行申报程序，并放宽信用优良企业发债指标限制，预计未来企业债发行节奏有望加快。

　　 二级市场：11月现券市场交易活跃，成交总额回升至100489.63亿元。受IPO重启以及美联储加息预期的影响，债券市场情绪变化导致当月上旬债券收益率明显回升，而经济数据疲软、股票市场的波动又使得债券收益率在中下旬有所回落。截至11月底， 3年以下期限国债收益率明显上行，更长期限国债收益率则小幅下行；信用债10年以下期限收益率上行，15年期收益率则基本持平或小幅下行。考虑到人民币加入SDR之后汇率下跌风险加大，加之美联储加息预期对债券市场的影响仍存在不确定性，市场情绪可能再起波澜。11月各等级债券信用利差均以扩大为主。等级间利差方面，AAA与AA+、AA+与AA等级间利差有所分化，1年期和3年期AAA与AA+等级、AA+与AA等级间利差普遍扩大，更长期限等级间利差则基本不变或小幅收窄；而各期限AA与AA-等级间利差则基本持平或小幅扩大。11月下旬中证登表示将对部分回购质押标准券折算率予以动态调整，以应对日益增加的回购余额和加杠杆趋势。该政策短期内或将对低等级债券产生一定冲击，但考虑到调整速度将会比较温和，预计其对债市的冲击力度将有限。

　　信用风险：11月以来债券市场新增两起实质性违约事件，其中一起由于发行人控制权纠纷造成企业经营状况和外部融资环境迅速恶化，另一起则因行业不景气造成主营业务严重亏损，且债券担保物已被申请司法冻结。与此同时，也有两只此前暴露信用风险的债券在近期完成兑付，其中一只地方国企债券最终获得了当地政府的资金支持，违约风险得以化解，另一只债券的相关各方则达成债务和解协议，最终由第三方代为偿还。总体上看，近期的信用风险事件对市场造成了一定冲击。债券投资者的风险态度愈加谨慎，这导致大量相关产能过剩行业企业债券的发行计划取消，另外，由于市场风险偏好有所下降，债券信用利差也明显走扩。在宏观经济下行以及强周期企业去产能、去杠杆的大背景下，产能过剩行业的信用风险会继续释放，低等级债券信用利差可能会进一步扩大。