投资策略:信用事件频发,严防信用风险。上月信用债收益率跟随利率债上行,短端调整幅度更大,曲线平坦化。下一步信用债表现如何?建议关注以下几点:

1)利率走廊封顶,货币利率低位。上月央行接连下调SLF 和MLF 利率,意在打造一系列利率走廊,为货币利率封顶,呵护流动性。短期来看加息和打新或冲击资金面,但中长期看,经济基本面和货币政策仍会支持货币利率维持低位。

2)质押率调整靴子落地,公司债冲击较弱。中登推质押率动态调整,但暂不改变现有入库标准和管理规则,质押率动态调整的出台或对低评级信用债有所冲击,但整体对于债市(尤其是交易所债市)来说是靴子落地,毕竟市场之前传言中登将下调地产债质押率。事实上,公司债收益率在上周四(上周三通知)小幅上行,但上周五即重新回落。

3)圣达债曝信用事件,转机或源于外部支持。12圣达债公告称回售本息兑付存不确定性,受制动鼓和生铁业务亏损影响,本部和子公司均已出现贷款违约和欠息,金额高达5.14亿元,现金流十分紧张,依靠自身难以偿债,而担保物价值及能否及时变现存疑。但已于11月27日发布付息兑付公告,或受益于外部支持。

4)违约常态化,严防信用风险。经济仍在探底,企业信用基本面持续恶化, 国家层面力推供给侧改革,打破刚兑和清理“僵尸企业”的决心较强,债券违约将呈常态化,应加大排雷力度,严防信用风险。