大公决定维持孟加拉人民共和国(以下简称“孟加拉国”)本、外币主权信用等级BB-，评级展望稳定。尽管中期内孟加拉国偿债环境仍存在不确定性，但由于经济较快增长、债务负担较低且结构合理，可较好地缓解财政恶化带来的压力，使处在较低水平上的政府偿债能力保持稳定。

　　维持孟加拉国主权信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、短期内偿债环境相对稳定，中长期仍面临诸多挑战。在政府高压政策下，2014年国民议会选举后的社会动荡局面趋于缓和，但考虑孟加拉国民主政治制度不成熟、政党斗争激烈、社会矛盾尖锐，且本届政府缺乏广泛的民意支持，中期内政治风险依然突出并将掣肘各项经济政策的推行。同时，国有银行自有资本不足和不良贷款高企将继续制约国内信用供给能力，金融体系脆弱性明显。

　　二、经济较快增长，财富创造能力在较低水平保持稳定。短期内，受中东地区经济放缓影响，孟加拉国侨汇收入增长乏力将对国内消费形成一定抑制，但在政局趋缓、政府税收优惠等因素支持下，投资的逐渐改善将使2015/16、2016/17财年经济保持6.7%和6.8%的较快增长。中期内，基础设施落后、能源短缺、营商环境恶劣仍是制约经济实力提升的主要因素，但凭借充裕的廉价劳动力优势，预计2016-2020年孟加拉国平均经济增速将保持在6.9%左右的较高水平。

　　三、初级财政平衡恶化，短期财政压力较为明显。2014/15财年交通、能源等基础设施投资增加以及对国有银行注资使政府支出较快扩大，估计当年孟加拉国各级政府初级财政赤字率上升至2.6%。虽然增值税改革将带来财政收入一定幅度改善，但为解决基础设施和能源瓶颈、缓和社会矛盾，政府将进一步加大交通、能源以及工资津贴等领域的财政投入，预计2015/16、2016/17财年各级政府初级财政赤字率约为2.5%，中期内政府财政压力较大，并存在继续向国有银行注资风险。

　　四、债务负担较低且结构趋于改善，政府偿债能力在较低水平上保持稳定。受财政恶化影响，预计2015/16、2016/17财年孟加拉国各级政府债务负担率将从2014/15财年的34.5%小幅升至35.3%和35.5%。不过，政府50%以上的债务为以双、多边低息援助贷款为主的外债，并主要服务于电力、交通等有助于经济持续发展的基础设施建设，所带来的经济红利有助于化解政府债务上升风险。同时，充裕的外汇储备可较好缓冲因经常项目转为微幅逆差出现的国际支付压力，保障政府外币偿债能力。

　　短期内，国内政局仍存在一定不确定性，财政赤字压力较大，但在内需支撑下经济较快增长，政府债务负担相对稳定，持续的外部援助和充裕的外汇储备将对政府债务偿付提供有力支持。因此，大公对未来1-2年孟加拉国主权信用评级展望维持稳定。

　　大公国际资信评估有限公司

　　二〇一五年十一月二十五日