内容摘要:

信用评级调整:上周共有5家发行人发生跟踪评级调整,其中,1家展望下调,4家评级下调;其中,评级及展望下调的均为产业债发行人。

每周专题:钢铁行业三季报预警梳理。本周我们梳理了钢铁行业的三季报预警信息,在所有的钢铁行业(申万口径下)上市公司中,共有21家企业公布了三季度业绩预警信息,其中20家发布了负面预警信息,数量仅次于2009年2季度,反映三季度整体盈利大概率继续下滑,外推来看,预计钢铁行业2015年整体盈利能力较2014年出现较大下滑。针对12家发布预警信息的债券发行人,今年中报和三季报预警出现大幅度亏损的企业,包括安阳钢铁、三钢闽光、柳州钢铁、马鞍山钢铁、包钢股份和重庆钢铁;资产负债率在70%以上且有明显上行的企业,包括三钢闽光、柳州钢铁、西宁特钢和重庆钢铁;现金流指标较弱的企业包括柳州钢铁、西宁特钢和重庆钢铁;综合以上指标,建议关注三钢闽光、柳州钢铁、西宁特钢,这三家企业的财务指标相对较差,尤其是这三家企业评级本身相对偏低,存在一定的信用评级下调风险;重庆钢铁的10重钢债含有较强的政府支持和担保,信用风险相对较低。

市场点评与策略展望:交易所流动性值得关注,操作注意流动性。交易所回购利率调升之后出现回落,但隔夜利率仍普遍高于银行间市场,伴随着权益市场情绪回暖,交易所资金面存在受到冲击的可能性,进而影响信用债市场。因此,在操作上我们仍建议保持一定的流动性空间和余地,在新券挑选上向流动性好的品种倾斜,同时建议控制好杠杆。城投方面,地方债务置换改善地方政府总体财政能力,利好城投,但目前城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题,从估值角度考虑,仍需进行筛选,继续建议按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。

上周市场回顾:

一级市场:信用债发行量恢复,发行利率继续下行。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行1726亿元,偿还规模942亿元,净融资额785亿元;其中,城投债(中债标准)发行100亿元,偿还规模135亿元,净融资额-35亿元。从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率降幅扩大。

二级市场:成交放量,收益率集体下行。国庆影响消除之后,银行间和交易所信用债成交大幅上升,合计成交7595亿元。银行间市场资金面维持稳定,后半周货币金融数据带动利率品收益率反弹,而各期限、各等级信用债收益率均出现下跌,导致信用利差普遍收窄,中短期票据等级利差有涨有跌,企业债和城投等级利差变动较小。