中债资信：云南煤化工盈利恶化债务高企 偿债压力渐显

来源： 2015-07-14 10:30:00

　　云南煤化工集团有限公司(简称“公司”或“云南煤化工”)由原云南石油化工集团有限公司与云南东源煤业有限公司于2005年整合重组而成，业务涵盖煤炭开采、销售以及煤化工等，为云南省国资委全资企业。公司下属三级 ...

　　云南煤化工集团有限公司(简称“公司”或“云南煤化工”)由原云南石油化工集团有限公司与云南东源煤业有限公司于2005年整合重组而成，业务涵盖煤炭开采、销售以及煤化工等，为云南省国资委全资企业。公司下属三级子公司云南云维股份有限公司为A股上市公司(云维股份、600725.SH)，截至2015年3月末，公司持有云维股份16.47%股权(已质押)，下属二级子公司云南云维集团有限公司(公司对其持股47.52%)持有云维股份41.79%股权(10.71%已质押)。

　　经营层面，公司煤炭储量、产能、产量虽与大型煤炭企业有差距，但区域优势较突出，煤炭储量及产能、产量均居云南省首位。不过，云南煤炭资源禀赋较差，矿难频发，2014年曲靖矿难致使云南省内产能9万吨及以下矿井、曲靖市范围内全部矿井停产整顿，公司本就偏高的吨煤成本进一步攀升，加之煤炭行业景气度低迷、煤炭价格走低，公司煤炭板块经营状况恶化，主要煤炭生产主体东源煤业集团2014年亏损8亿元。公司煤化工板块产品种类较多，其中云维集团涉及煤焦化和煤气化，主要生产焦炭、甲醇、煤焦油等；云南解化清洁能源主要生产合成氨、二甲醚等。煤矿整顿导致原料供应紧张，公司焦化等装置开工不足，焦炭、甲醇等价格也相对低迷，公司煤化工板块经营效益也一般，其中云维集团2014年亏损13.4亿元，云南解化清洁能源亏损1.22亿元。

　　财务层面，公司连续多年亏损(2013年依靠投资收益实现盈利)，2012~2015年一季度经营性亏损合计95亿元。公司近年经营活动净现金流表现一般，持续多年明显低于EBITDA，而先锋褐煤洁净示范项目等又需投入大量资金，高度依赖外部融资导致公司债务规模持续攀升。2015年3月末，公司全部债务规模接近600亿元(其中短期债务接近400亿元)，资产负债率和全部债务资本化比率高达86%和84%。巨额亏损也导致EBITDA对债务、利息覆盖程度较差，公司偿债压力较大。

　　外部支持层面，作为省属国企，在资金融通、资源整合等方面公司可获得的外部支持较多，对其具有较强增信作用。但考虑到公司自身偿债能力的弱化，中债资信已将公司信用等级由“A/稳定”下调为“A-/负面”。

　　公司有10余只债券存续，有4只债券将于近期到期、本金合计32亿元，其中“14云煤化CP001”无担保并将于2015年7月14日到期，届时公司将需偿还12亿元本金及8,280万元利息，该债券已于2015年7月7日发布兑付公告。2015年3月末，公司合并口径货币资金145.40亿元，但公司对下属企业资金管控力度偏弱，母公司层面货币资金仅41.43亿元且大部分受限，实际可动用货币资金并不多，公司面临较大资金周转压力。持续亏损、债务高企等致使公司偿债压力渐显，中债资信将对公司即将到期债券兑付情况保持关注。

　　

相关推荐