主要观点:

利差重回走扩趋势

2015年以来债市在资金面重回宽裕的助力下,结束2014年年末以来的调整行情开始向下修复。修复结束后,利差重新进入了平走分化阶段,波动上升,利差下行带来的交易价值消失。近期信用利差水平在反弹后虽有回落,但整体水平已明显抬升。而上周利差重新呈现走扩态势,这主要是由于作为基准曲线的国债收益率曲线下降速度过快,远远超出信用产品收益率下降的幅度,而间接拉大了信用利差。

利率、信用渐行渐远

对于债市而言,未来利率、信用渐行渐远。资金“脱实向虚”先使资本市场共同繁荣,表现为股债双牛;单独依靠预期吸引资金入市,资金推力终将不续:首先表现为资本市场结构分化,债市首先失“血”,随后是权益市场上资金寻找“洼地”,价格水平一致抬高后更使资金“推力”难续,震动或变崩塌。但是,受经济低迷下风险上升的影响,信用类固收产品收益率仍将维持高位,利率产品在货币成本下降带动下会见顶回落。因此投资策略上我们仍然建议坚守底仓、适当降低杠杠杆。