牛市来了，市值较小易被操纵的小股票们(如一年十倍股全通教育(300359,股吧))仍在不断制造一个又一个疯狂游戏;牛市来了，大量新投资者正在跑步进场，急寻赚钱途径。牛市带来了机会，也跟来了风险，周四52股跌停便是一记警钟。在牛市已确立的当下，在股市这个财富梦工场，投资者如何凭借知识、智慧、胆略理性避开陷阱、分享牛市盛宴，已成为日益紧迫的现实课题。

　　嘉宾

　　刘云峰/大同证券(博客,微博)策略分析师

　　李泓灏/民族证券财富中心副总

　　概念

　　暴涨股风险或已大于机会

　　大众证券报和财信网：创业板股票全通教育正在成为当下股市明星，这只发行市值不足5亿元的小股票，经过近一年的“资本运作”，股价已经上涨十余倍，冲上300元，为近七年来所罕见。另一只创业板小股票宋城演艺(300144,股吧)因收购一家颇受争议的视频网站而暴涨。诸如此类的疯狂的概念炒作还有很多。你觉得这是否合理?对于新投资者来说，如果去买入，是否还有翻番潜力?是收益大还是风险大?

　　刘云峰：对于以全通教育为代表的“涨幅明星”而言，其上涨有其合理的理由，但涨幅如此之大，却包含着非理性的成份。说它合理是因为互联网、信息技术行业，业绩弹性大，成长和想象空间巨大，即便是在机构投资者占大多数的美国市场，也会给予此类公司高于一般公司的估值，而且表现还常常比较抢眼，比如欢聚时代(YY)，2012年底上市时发行价对应的市盈率就高达50多倍，而上市后一年多的时间里，便从开盘10.5美元涨至90美元左右，这就是这类股票高成长性所带来的机会。全通教育年初收购两家公司切入在线教育行业，“互联网+教育”，这样的“高成长+高需求”的结合，带来巨大的想象空间，因此出现较大幅度的上涨有其合理的一面。但是短时间内涨幅如此之大却又有非理性的成份，像前面提到的欢聚时代，其上涨的同时还伴随着业绩不断释放，开盘10.5美元，对应的市盈率在50多倍，而上涨到90美元，对应市盈率却只提高到80倍左右，说明这期间业绩加速释放，而全通教育目前还看不到业绩释放的迹象，宋城演艺收购的六间房甚至持续赢利能力还存疑。即便是考虑业绩的弹性空间及未来的成长性，股价也有透支之嫌，周四全通教育跌停，虽然不能说调整就此开始，也不排除未来还有冲高的可能，但就大的风险和机会而言，风险已大于机会。

　　李泓灏：从概念板块的整体性来看，估值应该是偏高的，但不能排除其中会诞生伟大的公司，整体炒作的背后是资金追逐行为，存在即为合理，公司未来的发展有相当不确定性，不能用未来的成败来评判当前的股价上涨。在经济转型的背景下，成长企业中会出现少数成功的公司，其股价仍有翻番的潜力，这是毋庸置疑的，关键仍在于公司的选择。针对概念板块的投资方法，既可以从成长性出发，也可以从趋势去把握。以成长的角度衡量，多以产业变革的思维思考，挖掘新兴行业的潜在龙头，这是具备相当难度和不确定性的。以趋势的维度看，在资金量不大的情况下，可以追随多头资金的上涨趋势，在趋势延续时持有，破坏之后及时抽离。当然，也可以把两者结合起来，选择自己认可的公司且股票呈多头走势的持续跟踪，在控制风险的前提下尽量博取收益。

　　炒新

　　注意股价脱离基本面风险

　　大众证券报和财信网：今年以来，涨幅最大的四只股票中，有三只是新股，分别是中文在线(300364,股吧)300364，涨10倍;博世科(300422,股吧)300422，涨5倍;浩丰科技(300419,股吧)300419，涨5倍。新股上市后为何会出现这些涨幅过于疯狂的小股票?新投资者如果想介入，应该从哪些方面去把握其中的风险与机会?

　　李泓灏：本轮新股不允许超募，且不鼓励老股转让，发行市盈率显著低于行业市盈率的发行制度是导致新股暴涨的重要因素。此外，新股发行制度直接结果是发行价相对透明和确定，网下获配机构比较多，一级市场筹码分散，机构无定价权，业绩增长预期加上估值修复，新股本身就有一定的套利空间。而市场估值低、稀缺、上轮新股赚钱效应、筹码分散化也导致持有少量筹码的投资者有严重的惜售心理，加之热衷于打新和炒新的资金短期内难以拿到足够的筹码，从而不断提高出价，综合因素导致本轮新股被爆炒。但深交所曾通过大量实证数据测算表明，中小投资者是炒新行为中最主要的利益受损方，以“博彩”心态参与炒新，绝大部分会被“套牢”。投资者应提高风险意识，培养理性成熟的投资心态，积极参与打新，拒绝盲目炒新。

　　刘云峰：这些新股能出现如此惊人的涨幅有这么几方面的原因：首先由于有发行价的窗口指导，这些公司的发行市盈率明显低于行业均值，比如中文在线所处的互联网与信息技术服务行业的平均市盈率水平就接近甚至超过百倍，而发行市盈率却不足20倍，单要达到行业平均水平，中文在线就要涨5倍;其次，这些股票的行业前景都不错，而且在行业中也都有一定的竞争优势，比如博世科未来三年的订单饱满，浩丰科技在服务银行、保险等金融机构方面优势明显，这也使其容易受到资金的关注和追捧;再次，这些股票也正好与近期的一些炒作热点相符，比如互联网+、环保、金融服务，这些因素叠加，所以就有了这些股票的疯狂表现;最后，近期中小盘股的超常表现，也对这些新股的炒作起到了推波助澜的作用。新投资者如果想寻找或者介入类似的新股，还是按照我们上面总结的原因，寻找情况类似的公司，在与同行的比价、行业前景、公司优势以及是否符合市场热点等方面进行挖掘，但需要指出的是，参与时如果出现股价大幅脱离基本面或者市场热点转向，一定要注意风险。

　　题材

　　风险控制意识一定要有

　　大众证券报和财信网：中小板创业板小股票今年特别火，尤其是互联网题材、并购题材等，股价上涨几倍的极为普遍，但其经营业绩仍跟不上股价的脚步，你对这个矛盾怎么看?如何区分其中的机会与风险?

　　刘云峰：其实从有股市那天起，股价是否该与业绩同步，彼此该有怎样的关系，就是一个争论不断的话题，因为未来的业绩谁也无法准确预测，存在较大的不确定性。但也正是这种不确定性才使股市有了特殊的魅力，风险与机会时时相伴。像2000年前后的互联网泡沫，无数的公司因参与互联网而被炒高的公司，在泡沫破裂之后，惨烈下跌，但是同时也产生了像阿里巴巴、腾讯、百度等这样的互联网巨头，有人因此成为首富，有人因此大赚500倍。现在有些情况与此类似，“互联网+”的概念的提出，使许多传统行业打开想象空间，估值也不再受制于传统的估值方法，其估值水平相应提升，这其中许多公司还是刚刚 “触网”，要想从中取得业绩更是“八字没一撇”的事，但是现在是行业的播种期，虽然这其中探索失败的比例可能会非常大，但套用某人的话“万一成功了呢?”，这便是人们炒作动力来源。并购与之类似，外延式增长也拓展了市场的想象空间。因此，因为未来不确定性的存在，投机就有其合理性，也就可以形成一条人们认可的炒作逻辑而推动股价的上涨。但这中间还要区分预期炒作和博傻的区别，前者虽然有不确定性，但炒作逻辑可以被人为认可，后者往往是捕风捉影缺少依据，有时甚至是单纯资金推动，参与时也要分情况控制风险，前者要关注股价是否已过分的透支预期，炒作逻辑是否受到挑战而被削弱;后者则主要关注资金动向，一旦出现资金流出迹象就应果断离场，以免接了最后一棒。总之在市场活跃时可以积极参与一些投机操作，但风险控制意识一定要有。

　　李泓灏：中小板创业板小股票上涨的主要原因有二：一是经济面临转型，万众创新的支持政策给中小企业无限机会，中小板创业板中的公司面临腾飞的机遇;二、充分的流动性为股市上涨提供支持，在股市整体估值上涨的过程中，中小股票股价表现尤为出色。就整体而言，经营业绩肯定是良莠不齐的，整体股价的上涨反映的是短期市场行为，劣币和良币同时上涨，以经营业绩衡量高估很正常。市场短期内是投票机，长期是称重机，机会在于找出企业的估值中枢，与股价相比后做多低估、做空高估，风险在于测不准。所以，重要的是区分价值与趋势，价值法是越跌越买，趋势法正好相反。

　　新户

　　多学知识多观察多总结

　　大众证券报和财信网：上周两市新增股票开户数113.92万户，创出了2007年6月份以来的新高，而此前一周为72.15万户;证监会新闻发言人上周也提到，统计数据表明，当前入市资金主要为新入市资金，融资融券资金反而较为平稳;对于大量新涌入市场的投资者，你有何建议?(理念，品种，仓位，交易频率，知识经验补充。)

　　李泓灏：新人，在进入股票市场投资前，有必要做功课，了解必要的知识。首先要树立正确的投资理念，遵循价值投资，初期对于涨幅较大的成长股应持谨慎态度;其次在于投资品种的选取上，主要研究符合当前国家政策支持且估值较低的板块和个股，从中选取;第三要采取逐步建仓的方法，随着所持个股逐步上涨加仓;第四在交易频率上，牛市中个股都有上涨的机会，应以持股为主，切忌追涨杀跌频繁交易;最后建议新入市的投资者买几本投资大师推荐的介绍股票基本知识和技术分析的图书，学点股票分析。

　　刘云峰：我认为：首先，股票投资毕竟是风险投资，没有只涨不跌的市场，投资者在参与时，切勿被市场的上涨冲晕了头脑，风险意识一定要有，最好还是用闲钱来炒股，那些贷款炒作，卖房炒股的想法更不应该有;其次，要尽量补充自己的选股知识，在参与时，应该尽量避免追高，尽量选择有业绩支撑，但涨幅相对滞后的股票，在仓位上，在行情好时，可以激进点，但应该注意根据市场的变化，及时调整仓位;还需要强调的一点，是股票投资是场 “马拉松”，一时的赚钱并不代表能永远在这个市场赚钱，长远来看，投资者还是需要加强学习，全面掌握投资的知识和理论，并对市场心理和行为进行观察和总结，让自己快速成熟起来，否则一旦行情转向，可能遭受损失就非常大。

　　牛市

　　牛市也应坚决回避博傻股

　　大众证券报和财信网：当下股市，每天成交额持续超过万亿的日子已有两周，每天还有百余只股票涨停，深综指、中小板、创业板及诸多分类指数均已创出历史新高，市场是否已然激活?牛市是否得以确认?调整是否是逢低介入机会?

　　刘云峰：随着近期的连续上涨，市场事实上已经被激活，与去年许多人口中的“满仓踏空”不同，近期的上涨虽然以中小盘股为主，但大盘股只是表现滞后，并没有出现打压市场的表现，市场上涨的家数占绝大多数，市场是一种全面性的上涨，牛市气氛浓厚，市场属于牛市无疑。虽然连续上涨之后，我们并不建议大家去追高，但是对于那些涨幅滞后的个股，以及回调回来的龙头股，仍建议积极参与。换句话说，市场调整正是逢低介入的机会。当然，还需要重点强调一点的是，当前市场很大程度上是受资金推动，对于投机性过强，已明显呈现出博傻特征的股票，即便是牛市也应坚决回避。

　　李泓灏：近期市场涨声一片，各分类指数均连创新高，沪深两市接连两周的日成交额超过万亿，以上证综指为例，指数通过为期2个月的休整蓄势后，上周迅速放量突破3406点及3478点，从长期来看，应该说大盘正处于上涨中继，从目前的形势看来，无论市场参与的人数与资金额度都已经超过2007年牛市的同期水平，可以说牛市已经得到确认。目前上证综指正围绕3700点展开强势震荡，短期向下调整空间不大，预计指数经过小幅调整后将继续冲击下一个关键阻力位3886点，届时市场调整将是投资者逢低布局的好时机。

　　风格

　　风格转换或许正在酝酿

　　大众证券报和财信网：大小股票风格轮动是近两年来的一个重要特点，去年底大股票涨得多，今年以来小股票的涨幅远甚前者，虽然市场一直期待，但大小风格仍未切换，你对此有何预判?

　　李泓灏：去年大股票表现优异原因，一是蓝筹股经过长期下跌之后，其估值较低、业绩增长稳定，具备估值修复要求;二是在沪港通、国企改革等政策性利好频出大背景下，成为增量资金配置最佳目标。今年以来创业板为代表的小股票受 “大众创业、万众创新”、“互联网+”等政策预期影响连续暴涨，不到三个月创业板指数涨幅已达60%，目前创业板市盈率已达到惊人的90倍以上，远超中外股市历史牛市时的峰值，连续大幅上涨的个股中“鱼龙混杂”，全通教育为代表的高价股周四出现跌停，表明风险已经开始释放。另外，未来在注册制即将推出的背景下，创业板个股将面临剧烈分化，一方面真正具备成长性、有业绩支撑的公司将持续走牛，而一些短期估值过高、没有业绩的伪成长公司则蕴藏较大的风险，短期投资者需警惕此类个股风险。而主板蓝筹目前估值20倍左右，仍处合理范围，且在时间和空间上已经调整较为充分，虽然短期中小题材股还会反复，主板蓝筹系统性机会尚未到来，但风格转换或许正在酝酿。

　　刘云峰：去年四季度之前，小盘股一直主导市场，主要原因是股市长期低迷，增量资金不足，存量资金无法撬动大盘股，也就只能炒作小盘股;而去年末，随着新成立的公私募基金增多、两融规模扩大等带来巨大的增量资金，长期因增量资金不足而明显低估的大盘股，成为市场追捧的对象;进入今年后，大盘股估值修复行情暂告段落，成长股的价值显现，再加上改革打开了市场的想象空间，于是又成就了近期的成长股行情。这便是市场轮动的内因。从目前的情况来看，大盘股已经具备了再次主导市场的条件。首先，成长股炒高之后，大盘股的估值优势再度凸现;其次，我们判断二季报或者下半年经济触底企稳的概率较高，围绕经济回暖预期的炒作，无疑将推动蓝筹股上涨，甚至有可能出现“戴维斯双击”;再次，近期消息面上博鳌论坛、亚洲开发银行等消息，也会对以蓝筹股为主的“一带一路”概念股，形成刺激。虽然说大小风格未必会马上转换，即便转换也会有个过程，但现在确实是应该适当降低涨幅较大的成长股的仓位，并逐步增大蓝筹股配置比例的时候了。

　　机会

　　二线蓝筹机会大于风险

　　大众证券报和财信网：既然现在已经进入牛市，机会一定比风险要多，对于接下来的一段时间，你认为机会可能在何方?应该如何把握?

　　刘云峰：本轮牛市的基础是改革释放红利，所以寻找机会的也从这个角度去寻找，“一带一路”、“互联网+”，“制造业2025”等大主题一定会贯穿全年，因为这些改革布局并不着眼当下，是具有长远眼光的“大手笔”。像“一带一路”今年将逐步从想法进入落地推进阶段，其涉及到的是多个城市群，建设期可能长达十年，这中间会有许多的机会可以挖掘;对于地区而言，将有多个沿边地区将受益，比如毗邻中亚的新疆、毗邻东南亚的云南，临近俄罗斯和韩国的辽宁、天津等，都将存在较大的机会;对于行业而言，公路、铁路、港口、物流等行业也将率先受益。“互联网+”是未来各行业拥抱现代科技，实现转型的方向，可重点关注触网的传统行业，因为这类股票之前的估值水平一般会比较低，“触网”后会迅速提升其估值空间，比如互联网医疗健康、互联网农商、O2O等。制造业2025则事关国家竞争力，在高端装备、机器人(300024,股吧)、物联网、3D打印等方面都可以找到不错的标的。此外，受益于经济企稳的强周期类个股比如上游资源行业，以及估值优势明显的消费类，比如白酒类 (春节后白酒销售价格不跌反涨)、医药类公司也可以关注。

　　李泓灏：春节过后，上证综指突破3478点并创出7年新高，创业板和中小板更是疯狂拉升创出历史新高，这是明显的牛市特征。但我们发现，今年创业板指从1月启动至今累计上涨62%，而主板无论上涨的速度和涨幅都远逊于小板，说明当下市场主要还集中在“互联网+”概念，以金融为代表的权重板块仍然处于整体调整过程中，随着年报的展开，我认为市场将面临风格转换的可能性，经过长时间调整、业绩增长稳定、改革预期强烈的国企蓝筹股将再次受到增量资金的关注，同时，价格高高在上、业绩增长不及预期的一批创业板公司将面临较大的估值压力，未来的机会还会来自于低估与成长的交替中，但短期二线蓝筹的机会明显大于风险，可适当关注。