中债资信:家电成本利好难掩需求颓势 行业景气维持弱势

来源：网络 2015-03-17 10:57:07

　　家电行业2014年四季度整体运行情况符合中债资信于2014年11月发布的家电行业年度展望预期，在宏观经济整体形势对行业构成考验，宏观增速有所放缓、房地产增速持续高位回落、可支配收入低速增长、行业需求疲软的背 ...

　　家电行业2014年四季度整体运行情况符合中债资信于2014年11月发布的家电行业年度展望预期，在宏观经济整体形势对行业构成考验，宏观增速有所放缓、房地产增速持续高位回落、可支配收入低速增长、行业需求疲软的背景下，行业景气度持续低位回落，家电产业预警指数降至代表行业运行正常的“绿灯区”与代表运行偏冷的“浅蓝灯区”的临界线。

　　季度内分品类产销状况基本符合中债资信年度展望预期，保有量较高、市场较为成熟的冰箱和洗衣机产销增速均出现小幅负增长，空调库存压力仍处于高位，内销在价格战促销下仍未出现显著改善，但受益出口同比增速大幅提升，行业整体销量保持低速增长。黑电在春节前传统旺季下，产销表现不佳，12月出口量创下半年新低。

　　成本方面，铜价大幅下滑，铝、塑料等主要原材料价格也在低位徘徊，且人民币汇率大幅下跌，支撑行业盈利小幅提升。

　　≌调——产销平稳增长，行业库存压力凸显，市场集中度进一步提升

　　销量方面，根据产业在线数据，2014年家用空调行业总销量累计同比增长4.73%，销量整体增长较平稳。2014年全年内销增速前高后低，12月当月受需求放缓、渠道压货经营影响，内销同比增速仅为0.24%，四季度空调内销量累计环比下滑22.25%；出口方面，2014年全年外销量增速前低后高，全年外销量下降4.77%。其中12月为出口旺季，加之拉美市场需求旺盛支撑，12月当月同比增长13.64%，使得四季度外销增速由负转正。

　　产量方面，四季度累计同比增长2.56%，环比三季度下降3.78%，全年整体呈缓慢增长态势，截至2014年底累计产量11,806万台，产量规模为近年较高水平，同比增长7.31%。库存方面，大部分企业在年底为冲绩效集中出货，四季度行业库存同比增长17.00%，行业高库存压力预计会延续到2015年夏季。

　　从竞争格局来看，受库存高企的影响，行业龙头在年底发起新一轮价格战，受此影响，行业内销市场份额进一步向品牌企业龙头集中。预计2015年空调行业寡头将更注重市场份额，或将放慢产品升级和均价提升步伐，竞争相对2014年或略加剧，但仍在可控范围内。而空调行业有望率先受益2015年1月初公布的“领跑者”政策，进一步强化“强者恒强”的格局。

　　


　　


　　冰箱——产销均呈下滑态势，内外销整体较低迷

　　冰箱销售方面，2014年整体内冷外热，由于房地产不景气以及内需不旺，冰箱总销量同比继续处于下降趋势，受双十二以及新年促销以及年底部分企业为完成任务或为下一年铺货准备向经销商渠道放货影响，12月当月销量较10月、11月略有增长，但四季度总销量较三季度环比大幅下降25.63%，较上年同期下降2.01%。内销方面，市场需求平淡，四季度内销量同比下滑4.53%，全年内销量同比下滑4.57%；四季度出口需求高位回落，季度累计同比增长3.40%，但环比下降23.96%，总体来说，四季度内、外销整体相对低迷。

　　四季度冰箱生产表现也相对低迷，季度产量累计同比小幅下降2.13%，全年冰箱产量同比下滑0.49%。库存方面，截至2014年11月底，行业库存同比有所改善。

　　上市公司方面，12月海尔、美的、海信科龙和奥马四者销量分别同比上升1%、17%、12%和22%，其中，奥马内销大幅增长45%，美的出口大幅增长45%。整体看，冰箱行业核心技术短期内基本定型，市场进入平稳增长时期，但行业产品升级的速度明显加快，中高端产品比例提高，行业龙头有望进一步强势领跑。

　　


　　洗衣机——产、销量增速持续放缓，库存仍在高点徘徊

　　洗衣机受保有量较高且产品缺乏根本革新升级影响，市场相对平稳，整体增速受限。四季度累计销量1490.20万台，同比小幅下滑0.94%，全年销量同比小幅增长0.75%。内销方面，10月~12月月销量逐月下降，四季度累计同比下降1.72%，全年内销小幅下滑0.22%；出口方面2014年同比有所好转，全年累计出口量同比增长2.74%，但四季度出口环比需求有所下滑。

　　生产方面，受市场需求低迷影响，厂家出货动力减弱，全年累计产量同比下滑1.06%，其中四季度同比下降2.63%。库存方面，行业累计库存量仍在高点徘徊，截至2014年底，行业库存同比增长7.66%，行业整体面临较大库存压力。

　　行业竞争方面，与冰箱行业类似的，行业进入成熟期，总体需求增速放缓、中小品牌需求不振、财务风险上升，再加上行业“领跑者”计划的出台，未来市场份额将持续向龙头集中靠拢，行业分化将进一步明显。

　　


　　资料来源：产业在线，中债资信整理 资料来源：产业在线，中债资信整理

　　成本——大宗原材料价格下跌，白电行业成本压力有所缓解

　　近期铜、铝、钢、塑料等大宗商品价格持续下行，给下游家电行业带来明显的“成本红利”。其中白电板块最为受益，盈利能力或继续提升，亦能在一定程度上缓解终端市场价格竞争激烈带来的盈利压力。

　　具体看白电产品以钢材、铜、铝和塑料为主要原材料，2014年以来，四项原材料价格基本延续2013年以来的低位，四季度呈持续下跌态势。2014年12月的第四周，1.00mm冷轧板价格持续走低，周均价3,886.00元/吨，环比上月下降1.09%。2014年四季度，铝锭价格持续下降，12月第四周均价为13,460.00元/吨，环比上月下降3.26%，同比上年大幅下降10.54%，价格处于较低水平。从中塑价格指数走势看，四季度整体处于下降趋势，截至2014年12月31日，中塑指数为880.56，处全年较低值。

　　


　　黑电原材料成本主要集中于面板。2014年下半年，32寸液晶电视面板价格持续上升，截至2014年底，价格上升至全年最高值，但大中型尺寸面板价格仍相对平稳，面板整体价格仍处于较低水平。近期下游整机企业需求旺盛，面板后续价格变化趋势有待关注。

　　


　　主要企业财务指标——黑白电行业表现分化明显，白电行业盈利能力优于黑电行业。

　　2014年四季度延续前三季度发展趋势，黑白电行业财务表现分化明显。白电行业方面，格力、美的等龙头企业积极调整产品结构、加大技术创新和研发投入力度、不断提高运营效率，盈利能力进一步得到提升，美的、格力均公布了较好的业绩预增。黑电行业方面，除了TCL集团因华星光电产品销售的稳定增长促进了整个集团经营状况良好、盈利保持较好增长外，其他龙头企业受累传统电视整机行业竞争激励、价格下滑影响，业绩均出现一定幅度的下滑。整体来看，白电行业盈利能力明显优于黑电行业。

　　

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