观点简述：

　　2015年1月中旬，中国汽车工业协会发布了2014年全年汽车行业及主要车企的销量数据，整体来看，2014年中国汽车行业销量达到2349.19万辆，销量增速为6.86%，需求增速较2013年明显放缓，同时乘用车与商用车及其内部细分市场的显著分化成为2014年中国汽车市场的重要特征。

　　乘用车方面，受宏观经济低迷和基数较大影响，中国乘用车2014年需求增速放缓至9.88%，但仍处于较高水平。同时，消费结构升级仍然是主导细分行业显著分化的关键因素，其中SUV、MPV以及中高级轿车市场表现显著高于行业平均水平，SUV中更以紧凑型SUV市场需求高涨，而微客及中低级轿车市场则持续萎缩。不同国别品牌方面，自主品牌仍难逃下降趋势，市场份额大幅下滑，外资品牌中日系增长低迷、德系表现抢眼。从相应车企表现来看，汽车行业集中度持续提高，上汽等各大汽车集团表现显著优于纯自主品牌车企。

　　商用车方面，因排放升级及宏观经济疲弱等因素导致商用车景气度低迷，销量同比大幅下滑6.51%，其中除轻客市场外各细分市场均处于销量下滑状态。从具体车企表现来看，商用车各细分行业格局整体相对稳定，轻卡市场中高端化进程的加快以及排放政策执行力度的趋严使技术储备较好的江铃等车企受益，市场份额有所增长，此外大中客行业市场集中度进一步增强，宇通汽车的龙头地位继续得到巩固。

　　未来，乘用车市场仍处于高速普及阶段后期，受益于中西部省份及三四线城市的潜在需求，有望保持较好增速水平，同时消费结构升级仍将继续分化细分市场。受国IV排放标准的实施和宏观经济疲弱等因素的影响，商用车市场较大可能延续下滑趋势，同时细分市场的分化或将显著存在。

　　1月中旬，中国汽车工业协会发布了2014年汽车行业及主要车企销量数据，销量数据是反映汽车行业景气度及业内企业经营绩效重要指标之一，中债资信将定期跟踪行业及主要车企销量情况，并结合其变动情况分析行业需求端及车企市场地位的变化趋势。本报告在中债资信一季度 、二季度 销量点评的基础上，结合三、四季度表现分析2014年汽车行业全年行业销量以及主要车企销量变动情况。

　　1、行业综述

　　2014年中国汽车行业需求增速明显回落，两大细分市场分化程度加大

　　在宏观经济处于下行阶段的背景下，2014年中国汽车产销量分别达到2372.29万辆和2349.19万辆，销量增速降至6.86%，相较于2013年13.87%的增速水平有明显的下降，需求增速已明显回落。从全球市场来看，中国汽车市场规模连续六年位居全球第一，产销量继续刷新全球历史新高的记录。汽车行业内部，2014年两大细分市场分化加剧，其中乘用车销量继续攀升，达到1970.06万辆，同比增速为9.88%，商用车销量降至379.13万辆，同比降幅达到6.51%；同时，新兴市场宏观经济不景气、出口国贸易壁垒及海外市场竞争加剧等现象导致海外市场需求继续下滑，全年汽车整车产品出口94.79万辆，同比下降0.07%，与国内6.96%的需求增速水平仍相差较大。

　　从季度汽车销量表现来看，2014年各季度增速水平均呈下滑趋势，但下半年增速水平显著低于上半年，主要原因在于4月份杭州限购政策的推出导致南京、无锡、深圳等城市出现汽车“抢购”现象，部分透支了下半年需求，从而加大了销量增速的波动幅度（图2）。

　　中债资信关注到，2014年国家频频出台政策支持新能源汽车发展，全年销量达7.48万辆，同比增长3.2倍。虽然新能源汽车增速较快，但主要是受同期销售基数偏低所致，受配套设施等多方面条件限制，目前新能源汽车整体上推广未达预期。未来，新能源汽车推广将遵循从北京、上海等一线城市向全国范围内扩展的路径，但一线限购城市本身市场容量已受政策较大限制，二三线城市新能源汽车对消费者吸引力仍显著弱于传统能源汽车，短期内扩容难度很大，预计不会对行业带来重大结构性变化。

表1：近年中国汽车销量情况（万辆）

　　2、乘用车

　　受宏观经济疲弱及国内乘用车基数较大影响，2014年乘用车需求增速水平有所下降，同时消费升级使得细分市场需求继续分化，SUV和MPV为拉动需求的主要动力

　　2014年中国乘用车市场销量1970.05万辆，同比增长9.88%，整体增速虽有所回落（同期15.71%）但仍处于较高水平，增速放缓系销量基数的快速增长及持续乏力的国内宏观经济表现所致。中长期来看，我国仍将处于乘用车高速普及阶段后期，中西部省份及三四线城市潜在需求继续释放，预计2015年及未来一段时间仍能支撑乘用车保持8%以上的较好增速水平 。短期来看，农历2015年春节前的消费热潮将充分在2015年1~2月份释放，该因素将导致1~2月份销量同比有大幅提升，一季度销量增速预计将保持在10%以上。

　　在行业整体继续保持较高增速的情况下，消费结构升级仍然是主导细分行业显著分化的关键因素。具体表现在：（1）SUV市场增长势头较为强劲，四季度同比增速约43.68%，全年销量增速约36.44%，成为2014年乘用车市场持续增长的重要驱动力之一，其市场份额已由2012年的12.91%增长至20.17%；（2）轿车市场中高端车对低端车实现替代，2014年轿车市场增速大幅下降至3.06%，同比降幅超过8个百分点，其中B级轿车保持11.26%的较高增速，市场份额不断提升，而A00、A0级轿车市场持续萎缩，合计销量同比下降超过4个百分点，整体增速水平及市场份额均不断下滑；（3）MPV对微客实现替代，消费升级同样影响MPV与微客市场的不断分化，其中MPV全年增速为46.67%，增速水平为细分市场第一，而微客市场受低端MPV、轻客及低端轿车的多重挤压，2014年同比下降18.06%，市场份额不断缩减。预计未来1~3年内，消费结构升级仍然是主导行业分化的重要因素，中低端轿车及微客成长空间将不断受到挤压。

　　值得关注的是，SUV市场内部需求结构也有所分化，其中紧凑型SUV市场需求增速明显高于中大型SUV市场，反映了中低端市场（8~15万元）消费结构升级的趋势更加强烈，从而对A级及以下级别轿车市场空间带来较大侵蚀。2014年紧凑型SUV销量为19.16万辆，同比增速达到62.67%，远高于中大型SUV 19.38%的水平；从市场份额来看，目前紧凑型SUV市场已占领约半数SUV市场份额，所占比重同比增长超过7个百分点至46.98%。

　　自主品牌市场份额大幅下滑，且内部产品结构明显分化，合资品牌中日系增长低迷、德系表现抢眼，未来自主压力将进一步加大

　　自主品牌市场份额的大幅滑落是2014年乘用车行业市场竞争格局的最主要特点，其全年销量为715.62万辆，同比增长仅2.90%，明显低于行业平均增速水平，市场份额滑落至36.33%，继续刷新2006年以来最低点。自主品牌市场份额下降的主要因素在于其成长速度慢于合资品牌价格下探速度，整体竞争力仍然偏弱。从内部结构来看，紧凑型SUV市场及MPV市场 构成了维持其仍能保持正增速的主要支撑点，2014年其销量分别同比大幅增长49.21%和41.30%，而轿车及微客销量同比均大幅下滑17.57%和18.03%；从市场份额来看，近年来除SUV市场份额在紧凑型SUV的支持下有所增长外，其余细分市场份额均有不同程度的下降，其中轿车下滑最为严重。未来，乘用车市场消费结构升级将不断凸显，合资车企新增产能和新车型投放力度将不断加大，随着合资品牌不断进入紧凑型SUV市场且价格不断下探，自主品牌在该领域的竞争力将受到较大的冲击，同时自主品牌在轿车市场的竞争力仍难以改善，未来仍有较大可能进一步被压缩。

表2：近年自主品牌在各细分市场份额（%）

　　合资品牌方面，受产品及其品牌形象老化及北方地区对日系车持续的抵触情绪，日系品牌乘用车2014年全年销售313.26万辆，同比增速仅为6.34%，明显低于行业平均增速水平及其他合资品牌增速水平，市场份额继续缩减至15.90%，达到历年新低。未来，在外部政治环境仍趋于紧张和日系车企对国内重视程度不足的影响下，日系车仍较大可能维持当前水平。其他品牌方面，除日系以外的德系、美系、韩系、法系2014年市场份额均有所增长，其增长的份额主要源于日系及自主品牌下降的市场空间，其中受益于改款及新款车型的持续发力，德系品牌市场份额不断增长，2014年达到20.14%，远远领先于其他合资品牌。

　　从企业层面来看，2014年汽车行业集中度持续提高，拥有合资品牌的大型汽车集团同纯自主品牌车企销量分化加剧

　　从主要发债企业市场表现来看，拥有合资品牌的上汽、东风、长安、北汽、广汽等各大汽车集团销量增速基本高于纯自主品牌企业，2014年前六大汽车集团合计销售乘用车1640.57万辆，合计市场份额由2013年的80.78%上升至83.28%，市场集中度继续提升。纯自主品牌车企遭遇市场份额下滑的系统性风险，长城、吉利、比亚迪(002594,股吧)、江淮等均受轿车销量低迷的影响而发生不同程度的下跌，与行业平均水平相差甚远，奇瑞是纯自主品牌中少数能维持正增长的车企之一，在新车型“瑞虎3”的销量推动下，摆脱自2011年以来销量下跌趋势，2014年全年销售46.82万辆，同比增长3.14%；同时随着新车型的推出，江南、海马两个小众自主品牌销量增速亮眼。自主品牌2014年销量整体仍能维持正增长主要得益于大型汽车集团自主业务的发力，其中长安汽车(000625,股吧)及北汽集团表现相对突出，销量分别同比增长18.26%和89.39%。整体来看，自主品牌目前面临较大的竞争压力，未来可能继续加大，大型汽车集团依托来自合资品牌的良好收益，可为其自主业务发展提供持续后劲，预计在自主品牌中地位将日益突出。

　　新车投放方面，新上市车型及更新车型对于车企销量提升具有重要刺激作用。随着中国汽车市场的不断扩容以及市场竞争的加剧，近年来新车推出节奏不断加快，2014年中国市场共投放57款全新车型，同时新车投放仍然呈现出典型的季节性特征，即主要集中于汽车销量旺季的第一、第四季度（分别投放18和24款新车型）。从具体车型来看，2014年新上市的车型主要集中于SUV（22款）以及A级轿车（19款），仅有4款A00级全新车型、无A0级轿车新车型上市，反映出各车企为应对消费结构升级趋势相应调整了车型结构，同时低端消费市场将有继续萎缩的趋势。从不同国别品牌来看，合资品牌中2014年日系品牌全新车型投放力度有所减弱，自主品牌新车型投放数量仍占主导地位，主要投放车型集中在SUV细分市场且成为新车型销量增长的主要动力，但未来可能面临合资品牌紧凑型SUV产品的挤压。

　　3、商用车

　　因排放升级及宏观经济疲弱等因素商用车销量表现低迷，除轻客市场外各细分市场均处于销量下滑状态，未来商用车行业仍难增长

　　2014年以来，宏观经济疲弱和国IV排放升级的透支效应共同导致二季度至年终货车行业需求大幅走低，其中重卡行业下滑明显，透支效应充分体现，全年重卡销量约74.41万辆，由一季度20.31%的高速增长大幅下滑至四季度-21.77%的负增长水平，全年同比下降3.89%；中卡市场因市场容量较小、可透支销量规模有限，刺激政策的透支效应自2013年下半年起已呈现销量低迷的态势，2014年销量继续下滑至24.78万辆，同比下降13.6%；轻卡市场自2013年以来虽持续低速增长，但因二季度后国III执行力度严格，轻卡市场经历从国II到国IV的大跨度转变导致整体销量大幅下滑，全年销量同比下降12.87%。客车方面，大中客市场在2014年仍保持较低行业景气度，全年销量仅16.39万辆，同比下降4.24%，其主要受宏观经济低迷以及高铁分流影响；轻客市场在电子商务销售快速发展等背景下，销量虽有所波动但全年仍保持14.25%的较高增速水平。

　　未来，影响重卡销量表现的首要因素在于2015年1月1日起实施的国IV政策，目前市场需求透支基本结束，透支效应逐步显现，2014年重卡销量显著回落的趋势仍将持续，而中轻卡受宏观经济复苏力度较弱及透支效应的催化仍难以摆脱销量下滑的困境。客车方面，轻客仍有望受益于短途物流需求的稳定增长而保持平稳增长，而受益于公交客车及校车的持续增长趋势，大中客市场较大可能保持低速增长。整体来看，未来商用车需求仍将维持低迷状态。

　　商用车行业整体竞争格局相对稳定，但排放标准升级促使部分轻卡优势企业获得较好发展，大中客市场集中度进一步增强

　　2014年商用车行业竞争格局相对稳定。货车方面，2014年重卡行业竞争格局无重大变化，行业内集中度有所升高，第一和第二梯队内部差距仍趋于缩减，但整体竞争格局变化不大；高端化进程的加快以及排放政策执行力度的趋严使得技术装备领先的江铃等轻卡行业车企增长较快，其中江铃汽车(000550,股吧)全年同比增长20.55%，增幅远高于轻卡行业，而市场份额也由同期7.82%增长至10.82%，行业内部竞争格局有所变化。客车方面，轻客行业竞争格局相对稳定，大中客市场依然保持“三龙一通”的稳定局面，其中宇通客车(600066,股吧)凭借在出口市场、新能源客车及校车市场的优异表现，继续抢占大中客市场，拉大与“三龙”的市场份额，在行业景气度低迷的背景下全年完成销量5.33万辆，同比增速达到5.28%，高于行业平均增速水平（-4.24%），市场份额由29.57%继续上升至32.51%，行业地位继续巩固。

　　附件一：中债资信汽车行业相关研究报告

　　汽车行业研究及展望

　　《中国汽车行业展望——需求增速放缓无碍行业较好信用品质，但行业内部分化日益加剧》李树磊、吴翠2014.12

　　《中国汽车行业展望——乘用车较好增长提升行业信用品质，供需结构性失衡继续加剧内部分化》吴翠、李树磊、林华2013.12

　　《中国汽车行业研究报告：核心技术缺失产能过剩压力凸显信用品质一般》姜克、吴翠2011.12

　　销量跟踪点评（2014年）

　　《2014年一季度国内汽车行业及主要企业销量跟踪——产品结构升级主导行业分化，自主品牌显著弱化需关注》李树磊、吴翠、林华 2014.04

　　《2014年二季度国内汽车行业及主要企业销量跟踪——乘用车与商用车显著分化，自主品牌遭遇“十连降”》李树磊、吴翠、魏媛媛2014.07

　　特别评论

　　《2014年上半年汽车行业评论—乘用车需求良好增长，消费结构升级凸显，自主品牌显著弱化》2014.09

　　《汽车经销商备案制度即将终止，整车厂强势地位或被撼动》 2014.08

　　《政策支持力度很大，静待各地实施效果——国务院《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》简评》2014.07

　　《公车采购支持政策出台，新能源汽车扶持力度持续加大》 2014.07

　　《车辆购置税免征政策即将出台，新能源汽车经济性改善，短期对车市影响有限》 2014.07

　　《国IV排放实施评论—重卡整车短期波动加大，核心零部件企业则有望受益》 2014.04

　　《汽车限购再增一城，乘用车行业中短期增长趋势不变》 2013.12

　　《取消一般公务用车行业影响甚微，但部分自主品牌发展压力加大》 2013.11

　　《新一期新能源汽车补贴政策出台，公共市场或将增长、私人市场短期内恐难撬动》 2013.09

　　《整车企业成为“3.15”曝光重点，大众江淮受影响存在差异》 2013.03

　　《公车改革迈出实质性步伐，自主品牌车企有望获益》 2013.02

　　《短期库存高企，反映中期产能压力-中国汽车行业的近忧与远虑》 2012.09

　　《<规划>确定渐进式发展路线，拉开混合动力车市场竞争序幕.》 2012.05

　　《当前市场形势下自主品牌乘用车企业经营策略分析》 2011.12

附件二：近年来汽车销量增长情况（分车型，万辆）

附件三：2014年国内主要汽车集团销量排名情况（分车型，万辆）

　　附件四：2014年新上市乘用车情况