从近期央行的操作来看,在数量调控上,央行公开市场操作维持中性,但在资金紧张的特殊时点,央行会通过开展SLF操作释放流动性,以维持资金面平稳且充裕的格局。在价格调控上,央行下调了三次正回购利率中标利率,目前14天期正回购中标利率在3.4%的水平。总体来看,央行既有意维持资金面的平稳,也在不断引导资金利率下降,我们认为,数量平稳充裕以及价格下行的趋势仍将持续,流动性状况总体较为乐观。

    信用利差平稳波动

    近期信用风险已经从市场的焦点中退出,投资者关注的更多的是地方债清理进展以及对存量城投的影响。近期发布的43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》中,国务院指出,为加强地方政府性债务管理,促进国民经济持续健康发展,要赋予地方政府依法适度举债权限,建立规范的地方政府举债融资机制,推广使用政府与社会资本合作模式,加强政府或有债务监管。未来的地方性债务将分为一般性债务和专项债务,现有城投债除了被地方债取代外,还将被PPP模式所取代。我们认为,现有的城投债仍然相对安全,而PPP新模式下信用风险将提升。在基本面没有明显好转之前,充裕的流动性格局仍将有利于债市走暖,现券收益率仍将继续下行,信用利差也将以平稳波动为主。在债券配置上,高低等级信用债均可适当增加配置。