债务监测周报:近期信用事件频发,民营企业成重灾区
来源：网络
2014-07-30 11:10:03
投资要点:我们设置了债务增长、债务成本和债务预警三类指标来综合监测债务变动情况。债务增长方面:分债务品种来看,债券发行量较上周大幅下降,其中总发行量和总偿还量分别为1683.45亿元和946.68亿元,净融资量持续为正 ...
投资要点: 我们设置了债务增长、债务成本和债务预警三类指标来综合监测债务变动情况。 债务增长方面:分债务品种来看,债券发行量较上周大幅下降,其中总发行量和总偿还量分别为1683.45亿元和946.68亿元,净融资量持续为正,达到736.77亿元。理财产品方面,上周共发行869款,到期1069款,净发行为-200款。总体而言,债务整体规模环比有所下降。 债务成本方面:按债务产品划分,债券类成本几乎全线上涨。其中,银行间市场一年期国债到期收益率为3.78%,较前一周上行15BP,一年期金融债到期收益率为4.51%,较前一周上行10BP,各类企业债全线上涨,一年期地方政府债到期收益率为4.05%,较前一周上升7BP;理财产品方面,上周预期收益率为5.57%,上行5BP;一年期温州综合利率下行86BP至16.01%。综合来看,月底时点以及新股申购,都对货币市场形成冲击。 债务预警方面:债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快,期限利差缩窄。极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择1年与10年期国债收益率指标来比较期限利差,进行债务危机预警。上周银行间市场一年期国债到期收益率上行15BP,十年期国债到期收益率上行9BP,分别为3.78%和4.28%,期限利差与上周相比继续收窄,为0.50%,短期内债务整体风险仍处于可控范围。 基本观点:上周,“13华通路桥CP001”4.3亿元的本息最终按时全额兑付,避免了成为我国首单本金违约的债券。华通路桥集团是以路桥施工及煤炭开采为主营业务的民营企业,由于煤炭价格的进一步下行和路桥建设工程大量应收账款尚未回笼,以及董事长王国瑞尚未返回企业主持工作,造成企业存在债务违约的可能性。最终地方政府出手相救,协调筹集资金化险为夷。华通路桥事件主要影响是:地方政府信用对于当地政府、企业融资至关重要,因此与地方政府信用相关的债务在短期内仍将维持刚性兑付现状。而私募债“12金泰”并没有像华通路桥一样幸运,已经出现实质性的本息违约共计3300万元。“12金泰”的发行人为湖州金泰科技公司,是一家以金属及非金属材料表面处理技术研发为主的高新技术企业。由于公司经营业绩大幅下滑,因此无力偿付本息造成违约。 此外,同为民营企业的天津滨海天联集团所发行的私募债“12津天联”,由于公司董事长失联多日且经营不善,引发投资者执行回售权,违约迫在眉睫。中诚信托“诚至金开2号”已经确认延期。对于上述事件,我们坚持之前的观点认为,目前地方政府债务打破刚性兑付的可能性极小,结构性去杠杆的方式会对民营企业产生挤出效应,进一步加剧民营企业的违约风险。
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