信用债周报:继续演绎分化
来源：网络
2014-06-30 17:28:28
审计署跟踪审计了地方政府性债务。2013年6月底至2014年3月底,审计的9个省本级和9个市本级政府性债务余额增长3.79%,年化增速约为5.08%。审计署曾经对2012年地方政府债务做过一次抽样调查,当时调查的34个本级政府债务 ...
审计署跟踪审计了地方政府性债务。2013年6月底至2014年3月底,审计的9个省本级和9个市本级政府性债务余额增长3.79%,年化增速约为5.08%。审计署曾经对2012年地方政府债务做过一次抽样调查,当时调查的34个本级政府债务余额年均增速约6.27%。与2013年的全面审计数据相比,抽样调查显然低估了地方债务的增速。这是因为样本以省市本级政府为主,而县级债务增速才是最快的。因此本次样本调查对判断整体债务增速趋势意义有限。 本周专题2:保险资产配置行为 1-5月原保费收入继续快速增长,1-5月累计同比增幅为26%。保险资金运用余额达8.3万亿,同比增长了16.3%。保险对以非标为代表的新兴金融产品投资力度继续加大,相比去年12月末,其他投资占比上升了2.2个百分点,债券、存款、股票、基金资产占比均有所下降。相比4月末,债券投资占比略有上升,权益类资产占比继续下降,其他投资占比则继续快速上升。 一周市场回顾 一级市场:供给下降。全周主要信用债品种净供给增加123亿元,相比前一周大幅下降。具体看,短融超短融发行26只,中期票据(包括PPN)共发行13只,企业债发行13只,公司债发行1只,各品种供给较上周均有所下降。从发行人资质来看,主体评级以AA及以下为主。从行业来看,发行人主要集中在制造业、综合类,建筑业和采掘业的发行人也较多。在发行的53只主要品种信用债中,共有16只城投债,城投债比例低于正常水平。 二级市场:低评级表现较优。上周主要信用债品种(企业债,公司债,中票,短融)共计成交3641.3亿元,相比前一周3562.6亿元成交额微量上升。短融收益率有所下降,其他期限各评级品种以震荡为主。 投资策略:继续演绎分化 上周信用债市场总体继续呈现震荡局面,短融有所反弹,城投债涨跌互现,产业债有所企稳回升。展望未来,信用债下一步走势如何,建议关注以下几点: 1)走出6月,资金面预期更加稳定。央行不断创新PSL等“输血工具”,实际仍是量化宽松范畴。有惊无险走出6月后,投资者对于央行货币政策维持宽松的取向信心增强。低风险债券组合将继续受益流动性充裕带来的正溢出效应。 2)1-5月工业企业主营业务收入继续回落,主营利润回升但利润总额增速下降,经济需求端表现依旧疲弱。当前宏观数据显示经济企稳,但微观企业的个体改善并不明显,而对于信用债微观表现的意义大于宏观,投资者需继续注意防范风险。 3)房地产行业再爆信用事件。中都控股集团资金链紧张,董事长涉嫌非法吸收公众存款。中都债权人包括多家信托,长城新盛信托相关产品仍在存续中。当前房地产市场还在调整,产业链风险尚未完全释放,行业信用事件或接连不断。社会信用风险上升,将降低风险偏好,对低评级信用债有估值压力。 4)中证登调整质押式回购债券准入规则,警惕城投分化。AA以下主体评级,有足额担保的债券不再新增入库。低评级有担保城投是套息交易的主要标的,短期质押比例下调或引发去杠杆担忧。但发行人和担保本身没有变化的背景下,质押比率调整以分批压缩,缓冲执行的方式中期看影响有限。 总之,近期经济企稳但信用事件没有减少。表明政府推动的稳增长无法解决微观的结构失衡,去产能与地产链的调整趋势没有扭转,信用债投资需继续防范风险。前期城投涨幅较大,投资者对关联事件开始更加敏感,质押比率下调对低评级城投有压力,后市信用将继续演绎分化,应持有高等级产业债和优质城投。久期5年左右。
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