信用债违约利好期债将维持偏强走势-行业观察-信用财富网

信用债违约利好期债将维持偏强走势

来源：网络 2014-05-21 23:46:21

　　2014年国内经济弱势依旧，但债券市场却温和复苏，货币市场利率一直运行在较低振荡区间，长期资金利率也逐步下降，这主要受货币政策影响所致。　　经济数据疲弱　　最新公布的4月宏观经济数据显示第二季度国内经 ...

　　2014年国内经济弱势依旧，但债券市场却温和复苏，货币市场利率一直运行在较低振荡区间，长期资金利率也逐步下降，这主要受货币政策影响所致。

　　经济数据疲弱

　　最新公布的4月宏观经济数据显示第二季度国内经济进一步减速。4月份一线楼市新建商品住宅供求出现回落、成交均价出现环比下跌。表面上看是由于一线城市楼市整体库存继续增加，价格上涨态势受到压制，但背后深层次的原因是去年利率的大幅上扬抑制买房需求，同时利率的大幅上涨也影响了房地产企业的资金成本。尽管过去20年中国经济一直快速增长，但是2007年以来中国主权信用状况不断改善的势头已经停滞。信贷推动的投资增长已经导致经济结构严重失衡。如果房地产行业出现急速下跌，我国经济硬着陆的风险大大增加。另外，从企业经营来看，高利率大大增加其经营成本，如果营业利润长期不足以支付资金成本，企业破产会使经济更加萧条。所以无论从哪方面来看，按照目前的经济形势，利率中短期内出现大幅上涨的概率较校

　　货币政策有所放松

　　今年以来，李克强总理多次表示要保证适度流动性，央行亦多次表示今年继续执行稳锦币政策。从央行在公开市场的操作来看，今年货币小幅宽松是大概率事件。

　　央行最新公布的数据显示，2014年4月末金融机构外汇占款余额为295021.13亿元，较2014年3月末的293851.92亿元增加1169.21亿元，为连续第9个月增长，但增幅较3月出现明显回落。央行更新的货币当局资产负债表显示，3月份新增央行口径外汇占款1742亿元，而同期金融机构全口径外汇占款为1892亿元。

　　央行口径新增外汇占款与全口径新增外汇占款较为接近，这在一定程度解释了今年以来人民币持续贬值的原因：央行通过向商业银行买入美元、卖出人民币，引导人民币持续走软，目的在于增加套利投机成本、打破人民币单边升值预期。但是这种行为大大增加了基歹币的投放，为了避免资金面过于宽松，央行有必要通过公开市池笼流动性，这解释了为什么今年以来虽然央行通过公开市场操作连续回笼资金，但利率市场资金面仍然相对宽松。

　　信用债违约，利好期债

　　今年信用债违约事件的出现，打破我国债券刚性兑付的先例，虽然债券大面积违约的可能性较小，但预计未来高风险信用债的违约会继续出现。作为基础产业类集合信托的集中到期年，2014年到期规模高达3309.7亿元，其中5月到期量近1400亿元，下半年兑付规模基本维持在高位，9月份将达到高峰。该类信托中，剔除矿产类信托产品，其他皆属于地方政府性债务融资类信托，地方政府偿债压力激增。

　　另外，中国银监会下发《关于信托公司风险监管的指导意见》(99号文)，释放出监管趋严的信号，并规定信托限时清理非标资金池。估计目前信托涉及非标理财资金池的规模约4000亿元，而非标资产规模估计或在10万亿元左右，未来信用债出现兑付危机的概率较大。信用债的违约将拉大信用利差，信用债利率升高，国债利率降低。

　　我们认为今年期债将维持振荡上行走势，预计7年期国债到期收益率跌破4.0%的概率较大，TF1409对应价格在95左右。

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