3月初，“11超日债”的实质性违约彻底击碎了中国债券市场多年难破的刚性兑付“光环”，避险情绪加上供给增加使得二级市场上低评级个券收益率持续高企，融资成本被抬升之后，企业只得用脚投票，接连取消多只发债计划。

　　某券商承销人士称，“自从超日事件出来后，投资者更加谨慎，融资成本也推高。超日事件对市场的影响还是很大的，在那之后有不少公司的债都推迟或直接取消发行了。而且现在普通企业债的话，资质一般的票面利率基本都是在8%以上，城投债的话会稍微好一些。”

　　*ST超日（002506.SZ）3月5日公告称，公司募集的10亿元“11超日债”第二期利息无法按期支付，8980万元的利息只能兑付400万元，这成为国内公募债市的首例“实质性违约”。

　　在超日事件发生后不久，3月8日，锦江股份（600754.SH）公告表示，因高企的融资成本，遂公司终止发行此前获批的16亿元公司债券。而锦江股份并不是个例，因融资成本高，取消发行的信用债并不在少数。金固股份（002488.SZ）3月22日公告也表示，因综合融资成本较高，此前批复的3.7亿元公司债取消发行。

　　距超日事件过去已有两个月的时间，而信用债的取消发行情况还在延续。5月6日，唐人神（002567.SZ）公告称，公司获准发行的6.5亿元公司债券批复到期。批文有效期内，发行公司债券的综合融资成本较高，不能有效实现降低财务费用之目的。林州重机（002535.SZ）5月7日也公告称，因本次拟发行的公司债券综合融资成本较高，不能有效实现降低财务费用之目的，决定终止7.5亿元公司债券的发行工作。

　　上述公司不约而同地把放弃发行信用债的原因归结于融资成本的上升。“买方态度谨慎、需求不足会导致同一家公司只有以更高的收益来保证发行成功，所以资质并不好的企业为了发债只能提高票面，像资质好一些的企业相对发债要容易些。”某债券交易员分析称。

　　今年首个季度，企业债券融资规模呈现逐月递增的趋势，供给增加无疑给债券融资成本带来压力，使得利率水涨船高。中国央行本周二发布的2014年第一季度中国货币政策执行报告称，今年企业债券融资额逐月回升，企业债券1月、2月和3月分别融资371亿元、1016亿元和2459亿元。

　　另一名债券交易员也表示，“从去年6月以来，市场投资者对流动性要求高了，超日之后，信用风险溢价也提升了。3月到5月是供给高峰，而且年报披露后，马上要迎来评级机构的评级追踪报告，投资者态度都比较谨慎，对债券的评级、担保等资质情况很看重。”

　　中金公司在年初的年度策略中曾提到，2014年可能是目前为止中国信用债历史上违约风险最高的一年，其中3至5月由于债券到期量大，叠加年报披露期，因此属于负面信用事件的高危期。

　　******多因素叠加，今年融资成本高或将持续******

　　企业的融资方式一般分为直接融资和间接融资，发行债券即属于直接融资方式，高企的发债成本已让企业头痛不已，而同时，在中国企业融资占比中居高位的间接融资银行贷款，成本也不低。

　　央行的一季度货币政策报告称，3月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为7.18%，比上年12月下降0.02个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为7.37%，比上年12月上升0.23个百分点。

　　从利率浮动情况看，执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降，执行上浮利率的贷款占比上升。3月，执行上浮利率的贷款占比为70.25%，比上年12月上升6.84个百分点。

　　身处宏观经济下行周期，同时面对高企的融资成本，企业可谓“压力山大”。

　　交通银行首席经济学家连平表示，贷款利率下限放开半年多来，由于存款紧张、信贷供需持续偏紧以及平台和房地产等融资主体能够承受较高的利率水平，贷款利率并未因竞争而趋于下行，我国贷款利率水平保持了稳中有升的态势。贷款基础利率（LPR）也从2013年10月份刚推出时的5.71%上升到目前的5.77%。估计今年企业融资成本可能居高难下。

　　连平并表示，今年的存款形势依然严峻。在存贷比严格考核的情况下，加之存款准备金率持续较高，存款压力对银行信贷投放约束很大。在现有政策不变的情况下，今年贷款和社会融资保持适度增长会有一定难度，融资供需依然偏紧，从而推动企业融资成本继续上升。

　　而兴业银行首席经济学家鲁政委日前亦表示，央行货币政策着力于降低融资成本。本期货币执行报告增加了一项内容，即“着力降低棚户区改造等重点领域和"三农"、小微企业等薄弱环节的融资成本”。

　　这意味着，融资成本偏高已引起国务院层面的高度关注，并对此提出了降低成本的明确要求，而资金如水银泻地，除非依赖明确的国家担保，否则，单独降低某个领域的融资成本是很困难的，由此，只有整个货币政策松动才有可能。