观点简述：

　　2014年4月15日，江苏舜天船舶(002608,股吧)股份有限公司（以下简称“舜天船舶”）公告称，截至目前，尚未收到对南京福地房地产开发有限公司委托贷款本金9000万元及相应利息1543万元。

　　在船舶行业景气下滑、仍处周期性低谷的背景下，中债资信持续监测行业内企业信用品质动态，舜天船舶是“12舜天债”的发行主体，对该事件我们主要关注点如下：

　　2011年来受船舶行业景气下滑、处周期性低谷影响，公司新接订单数下降、已完工订单数交付时出现船东拒绝接船等纠纷，船舶主营业务经营压力加大。

　　但公司近年在资本市场募集较大规模资金，在船舶行业景气低迷、投资和营运资金需求减少的背景下，积极开展非船舶贸易、委托贷款等新业务以抵御船舶波动风险，因为新业务的管理经验不足和风险意识欠缺导致此次危机。

　　受船舶业务低迷及非船舶贸易、工程承包需公司垫付资金影响，公司经营性活动盈利缩减、现金持续净流出，若贷款本息全部损失会侵蚀公司几乎一年盈利水平，但考虑未来船舶行业有望企稳及股东支持，对公司整体信用品质影响有限。

　　整体看，若贷款本金和利息全部损失，将较大幅度侵蚀公司利润，但对经营性现金的直接影响较小，考虑未来船舶业务经营业绩不会继续下滑以及股东支持，公司整体信用品质影响有限，但需关注此事件反映出的公司新业务管理经验不足和风险意识欠缺。

　　2014年4月15日，舜天船舶股份有限公司（以下简称“舜天船舶”）公告称，截至目前，尚未收到对南京福地房地产开发有限公司委托贷款本金9000万元及相应利息1543万元。在船舶行业景气下滑、仍处周期性低谷的背景下，中债资信持续监督行业内企业信用品质动态，对舜天船舶我们也予以关注。舜天船舶是江苏省国信资产管理集团有限公司（以下简称“国信集团”）的三级子公司（直接或间接合计拥有公司70%股权），为江苏省国有企业，主要生产销售巴拿马型以下的集装箱船（用于远洋支线运输）、多用途船、重吊船及用于出口的欧洲内河散货船等。公司产销规模一般，为行业内的中小型企业，从销售金额来看，公司在国内中小型船舶企业位列20位左右。

　　表1：公司经营产品情况

　　注：公开资料、中债资信整理

　　受船舶行业景气下滑、处周期性低谷影响，公司新接订单数下降、已完工订单数交付时出现船东拒绝接船等纠纷，船舶主营业务经营压力加大

　　2011年下半年以来，受欧美债务危机拖累全球经济复苏预期以及巨量运力交付影响，船舶下游航运市场运能过剩矛盾进一步加剧，导致新船订单萎缩，行业景气度下行，2013年行业经营风险和财务风险逐步释放，但仍处于周期性低谷，公司机动和非机动船舶产品均主要销往欧洲地区，受此影响，2011年来新接订单持续下降、已完工订单交付时出现下游船东拒绝接船纠纷，公司船舶业务面临的经营压力加大。

　　表2：近年公司主要造船指标（艘、DWT/T、亿美元）

　　注：公开资料、中债资信整理

　　公司近年通过资本市场公开募集较大规模资金，在船舶行业景气低迷的背景下，积极开展非船舶贸易、委托贷款等新业务以抵御船舶波动风险，但新业务的管理经验和风险意识欠缺，后续仍需关注

　　虽然船舶业务低迷，导致自身现金流产生能力趋弱，但公司近年通过资本市场募集的资金比较充足，而且成本较低。2011年末在A股公开上市募集的权益资金净额约7.8亿元；2012年公司发行公司债“12舜天债”取得7.8亿元，该债券由国信集团对该债券提供担保，债务资本成本较低，两次募集累计产生16亿元资金流入，而二期船舶产能投资已完成、船舶行业低迷对投资和营运资金需求较低，公司资金呈现一定闲置。

　　表3：近年公司公开市场募集资金情况

　　注：公开资料、中债资信整理

　　为从战略上探索业务非船舶化，同时也增强闲置资金利用率，公司于2012开始非船舶贸易、委托贷款及工程总承包等业务。其中，委托贷款方面，公司以18%~20%的利率委托贷款给南京市中小型房地产企业，截至2013年底，另两家房地产企业的委托贷款本金和利息已经全部收回，此次南京福地房地产开发有限公司涉及的贷款本金0.9亿元，利息约0.1亿元。

　　表4：公司委托贷款业务情况（亿元）

贷款企业	贷款金额	贷款利息率	收款情况	增信方式
全椒福爵房地产有限公司	0.45	19.20%	截至2013年12月已全部收回	土地使用权或第三方担保
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