信用债中期走势将分化警惕高收益债风险-行业观察-信用财富网

信用债中期走势将分化警惕高收益债风险

来源：网络 2014-02-26 10:43:11

　　中国证券报：2013年以来，市场信用事件案例明显增加，这会不会给信用债的估值带来较大波动？　　刁晖宇：类信托产品中商融典-龙鼎十二期、十三期、十四期基金产品出现违约，引发市场关注，而近期中诚信托、吉林 ...

　　中国证券报：2013年以来，市场信用事件案例明显增加，这会不会给信用债的估值带来较大波动？

　　刁晖宇：类信托产品中商融典-龙鼎十二期、十三期、十四期基金产品出现违约，引发市场关注，而近期中诚信托、吉林信托等非标债权中的信用事件也明显上升。值得注意的是，虽然近期的信托和类信托产品信用事件均没有对投资者造成较大损失，但确实出现了与以往不一样的情况，如本息“刚性兑付”的形式变成了中诚信托仅兑付本金而没有全额兑付利息的情况。今年经济下行压力仍然较大，总体而言出现信用违约的概率会增大，信用事件或将不断涌现。从今年开始，信用债评级下调较为频繁，在这个基本面背景下，我们认为，的确会在一定程度上抬升市场避险情绪，信用债中期走势将会分化，要对低评级高收益债保持谨慎。

　　中国证券报：为何年初以来高收益信用债上涨更快？是否已经积聚风险？

　　刁晖宇：近期高收益债连续回暖主要受资金面宽松的影响，但考虑到2014年信用风险不断增加，我们认为配置上仍应以高评级信用债为主。高收益债行情与经济相关，2014年经济基本面不会有大的改善，在短期资金推动行情过后，长期行情是否可以持续还存在疑义。对于一些信用资质较弱的品种，如果经济增长仍然乏力，周期下行可能会导致偿债能力的进一步弱化，特别是一些产能过剩的行业。我们认为，在经历了前一段时间的触底反弹后，参与高收益债博弈的性价比在逐渐降低，相比之下较为看好资质不错、高评级、久期较短的品种。

　　中国证券报：近期城投债受到市场热捧，你对于城投债持何种态度？

　　刁晖宇：近期城投债的火爆是在供给没有明显恢复，需求释放更快的背景下发生的。城投债也是我们重点关注的范围，不过总体而言，我们对这一品种持较为中性的态度，不会持有太高比重。政策方面，去年中央经济工作会议将防控地方债务风险列入2014年的六大经济任务中的第3位，中央组织部印发《关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知》已明确不会将地区生产总值和增长率作为考核目标，要求加强对政府债务状况的考核，明确责任追究机制。以上政策长期利好债市，特别是城投债市场，降低了城投债信用风险事件发生的概率。

　　不过，目前市场担心的并非是城投债的信用风险，而是估值风险。随着近期发行利率的大幅下行，去年四季度以来几乎停滞的一级市场供给可能快速释放，并且信用风险事件并不能完全排除，信用风险引而不发，最终还是会导致估值的压力。

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