信用债周报:交易所溢价可能收窄
来源：网络
2013-11-26 13:20:09
基准利率下降初期,信用债利差多有扩大,信用债目前交易价值不如利率债。上周,利率品收益率出现了较为明显的下降,而信用利差则大幅扩大。这种情况在历史上也较为常见,当利率品收益率冲高回落后,通常信用利差先有扩大。 ...
基准利率下降初期,信用债利差多有扩大,信用债目前交易价值不如利率债。上周,利率品收益率出现了较为明显的下降,而信用利差则大幅扩大。这种情况在历史上也较为常见,当利率品收益率冲高回落后,通常信用利差先有扩大。目前从银行配臵行为看,利率品具有更大的吸引力。9号文若如期推出,利好的也将是利率品而非信用品。未来一段时间,供给、资金面、信用风险等因素仍将制约信用债表现,继续推荐以短融为主的配臵,可关注超AAA等品种的机会。 新的财税政策改革方案强调事权和支出责任的对应,但对城投债也难言利好。十八届三中全会指明了增加地方财政收入、增加中央事权的方向,未来中央和地方财权、事权不对称的矛盾有望改善。但另一方面,这也意味着中央不可能对地方的债务无底线的兜底,中央和地方之间仍有明确的界限。因此,新的财税政策改革方案对城投债也难言利好。 交易所新的标准券折算率影响有限,但不透明度增加,对垃圾债或较为不利。中证登公布了新的标准券折算率办法,与先前的办法对比,主要是增加了基金的折算率计算方法,变更了债券的折算率计算方法,去除了旧的折扣系数区间,但由于新的折扣系数的确定方法并无公布,不透明度增加。在出现某些不利情况下,中证登可调整债券折扣系数,对垃圾债较为不利。 交易所跨市场债溢价可能下降。目前跨市场债在交易所的价格明显比银行间贵,约90%的跨市场债在交易所的到期收益率比银行间市场的中债估值低。从历史上看,交易所城投债主要在2011年的熊市中到期收益率大幅上升,其余时间则收益率收益率均比银行间估值低。而产业债个券分化较大,没有明显的定论。2013年以来,交易所价格偏高一方面是市场分割所致,部分账户只能在交易所开户;但更为重要的是前期交易所去杠杆压力并未完全释放,未来如在机构赎回、信用风险等因素影响下,交易所仍有去杠杆压力,价格将去泡沫化。
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