周二债券收益率有所下调，但只是昙花一现。基金业人士认为，收益率持续在高位运行，信用债和国债的信用利差一直被压缩，短期看难以被拉大，债市熊市不知还将持续多久，新发基金凶多吉少。

　　收益率回调昙花一现

　　周二国债收益率整体下行，3年期成交在4.30%附近，7年期成交在4.35%，10年期下行至4.38%，但是由于续发农发债招标未满的消息影响，10年期国债尾盘反弹至4.41%，政策性金融债、1年期收益率上行约20bp。

　　但是业内人士认为，这种昙花一现的现象，说明目前资金仍然非常紧张，收益率仍然在高位运行。基金人士认为，原因是主要是因为货币政策持续偏紧，且下半年以来，债券供给较多。

　　收益率持续在高位运行，债市投资也不够乐观。数据显示，今年以来截至11月12日，债基平均收益率为2.3%，甚至低于货币基金。此外，信用债和利率债之间的信用利差一直压缩，信用利差已经压缩至极致，这与国债投资占比持续回落，金融债信用债占比上升，而与此同时，国债发行量相对较小，金融债信用债发行规模上升较快有关。

　　新发债基凶多吉少

　　几位受访的基金经理表示，对未来债市的预期较为悲观，目前难以预料这一熊市将持续多久。上述华南地区基金公司的的债基经理人认为，信用债和利率债之间的信用利差还将维持在低位，市场对信用债等高收益的追逐还是会持续。首先，业内人士认为，利率市场化下，低成本资金越来越少，提升了金融机构的风险偏好，从而降低在国债等风险和收益较低的资产上的配置。以保险为例，在投资相对安全的同时，银行理财产品提供了更高的投资收益，在目前股市疲弱的情况下，保险公司并不会加大对权益类资产的投资，而是将大概率增持信用债，尤其是中低等级信用债。国债收益率由于相对于险资成本过低，将更多被作为流动性，甚至银行在投资中的风险偏好有所上升。此外，高层对地方债务审计的表态相对乐观，城投债仍然受机构投资者的追逐。

　　而另一位新发债基经理表示，由于理财品种如余额宝等的发展，他们对流动性要求高，对短期品种需求量大，也是原因之一。

　　几位受访的基金经理表示，综上，加上经济去杠杆的前提下，货币政策偏紧的预期还将存在，目前并不知道整体的收益率什么时候能够会回落，对此，部分基金经理采取短久期策略，随时等待收益率回落调仓，也有的逐步匀速买入城投债，追求票息收入。一位固定收益投资总监表示，目前新发债基较多，但是可能凶多吉少，投资者此时投资债基要谨慎。