评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：负面

　　评级时间：2013 年6 月21 日

　　财务数据

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对东北特殊钢集团有限责任公司（以下简称“公司”）的评级，反映了公司作为中国北方最大的特殊钢生产基地，在产品种类、市场占有率、科研水平、生产规模等方面具有的优势；同时联合资信也关注到钢铁行业周期性波动明显，公司债务负担过重等因素对公司信用水平产生的不利影响。

　　2011年下半年以来，受中国经济增速下滑及产能结构性过剩影响，特钢行业下游需求萎缩，特钢价格大幅回落，行业出现了严重困难的局面，预计未来国内特钢材需求短期内难有显著改善。受此影响，2011年以来，公司盈利规模持续下滑；虽然公司积极运用土地收储补偿款偿还银行借款，但受公司资本性支出刚性表现和营运资金需求增长影响，公司债务规模不断上升，债务负担持续加重，偿债能力明显弱化，公司未来偿债能力的恢复有赖于公司对债务规模的有效控制和整体盈利能力的改善。联合资信对公司的评级展望为负面。

　　优势

　　1． 特钢行业受国家《钢铁行业十二五规划》支持力度较大，是未来钢铁行业重要的发展方向，具有良好的市场前景。

　　2． 公司是中国北方最大的特殊钢生产基地，产品种类比较齐全，主要产品（工模具钢、轴承钢等）国内市场占有率较高，综合竞争能力较强。

　　3． 公司拥有国内一流的特殊钢研发基地，较强的研发能力为企业持续发展提供了保障。

　　4． 公司大连基地环保搬迁项目现已全部竣工投产，生产能力、装备水平和产品规格均得到大幅提升，有助于公司未来经营规模的扩大和整体盈利水平的提升。

　　关注

　　1． 2011 年下半年起，下游汽车、工程机械等行业需求减弱，并逐步向上游传导，特钢产品价格持续下挫，行业景气度下行；2012年四季度至2013 年一季度，特钢价格呈现微弱复苏趋势。

　　2． 2012年，受期间费用上升影响，公司利润规模同比有所下滑。

　　3． 公司债务规模大且不断提升，债务负担过重。

　　4． 公司存货规模大、占资产比重高，且公司未计提存货跌价准备，面临一定的跌价风险。

　　5． 公司对外担保金额大，担保比例高，存在一定的或有负债风险。