信用债市场周报:对城投债供给端担忧有所增大
来源：网络
2013-10-08 16:07:22
投资要点 发改委日前正式公布了《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》,旨在充分发挥企业债券融资对棚户区改造的支持作用。《通知》在发行主体、项目范围、政府支持、发行速度、发行规模等几个方 ...
投资要点
发改委日前正式公布了《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》,旨在充分发挥企业债券融资对棚户区改造的支持作用。《通知》在发行主体、项目范围、政府支持、发行速度、发行规模等几个方面均体现出全体系“放”的意图。在风控方面,《通知》鼓励发行人发行“债贷组合”债券。相对于城投债供给端的整体无放量,今年其实企业债(特别是较低等级)的结构性缩量更值得关注(规模占比较去年下降11个百分点)。就目前来看,发改委方面可以说已经做好了全面的准备。而且,从本次《通知》对发行主体的扩展来看,未来放量也最可能集中在较低等级的主体。受中秋、国庆两节的影响,我们现在还无法把握供给端的趋势。但在目前时点上,我们更倾向于放量下的策略,投资者可适当进行过渡。即,适当增加高等级城投债配置以避免供给端的冲击。
受季末因素影响,本期信用产品收益率整体平坦化上行。其中,1年期品种中,除AA-级上行5BP外,其余更等级的上行幅度均在10BP附近;3年期品种中,AAA与AA+级均上行3BP,AA与AA-级则分别下行2BP和0BP;5年期品种中,除AAA级上行3BP外,其余各等级较上期的变动幅度均未超过1BP。信用利差方面,目前1年期各等级、3年期AAA与AA-级,以及5年期AA-级均位于历史1/2分位以上,其中1年期各等级均位于历史3/4分位以上;其余各品种则依然位于较低水平。
为缓解季末效应,本期央行将7天(本期为6天)和14天逆回购规模分别放量至880亿元和800亿元。另一方面,即使在只有50亿元到期的情况下,央行依然续做了49亿元的央票。结合央票和逆回购的到期,本期公开市场最终实现541亿元的净投放。本期资金面压力并不算大,R007在24日达到4.5%以上的高位后又快速回落至4.0%以下。未来看,下期-800亿元的静态投放量意味着逆回购操作将大概率的继续,但节后补缴准备金的压力使得资金面难以更松。预计资金价格或将继续趋稳。
9月中采PMI环比增加0.1个百分点至51.1%,创造近17个月以来的新高。分项来看,生产、新订单和原材料库存指数分别上升0.3个、0.4个和0.5个百分点,是推升PMI指数再回升的主要原因。相比于绝对数值的提升,景气指数有两点值得注意:(1)作为下半年最大的旺季月份,本次的环比提升幅度较历年1.83个百分点的历史均值明显不及;(2)相比于大型、中型企业指数分别回升0.3、0.1个百分点,小型企业指数回落0.4个百分点。与9月汇丰PMI较预览指数回落1个百分点形成相互印证。综合来看,我们认为经济整体依然表现出“旺季不旺、淡季不淡”的特征,宏观数据的企稳并非微观(尤其是小型)企业的真正复苏所致。
从短期交易的角度来讲,季末效应的过去使得短端品种的相对优势更为明显;从长期配置的角度来讲,考虑到产业风险并未消退且城投供给端放量可能不断增大,建议将产业债和城投债的关注重点均放在(中)高等级上。
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