◆策略视点：目前的政策力度基本能实现政府稳增长的目标，再加码没有必要。补库存的力量难以持续，库存波动对经济的影响未来一段时间基本趋于中性。地产销售与新增社会融资趋势下行对经济的负面影响仍将持续。未来货币政策放松的可能将进一步下降，美欧投资回报率上行吸引国际资本回流的趋势已经开始，金融整顿对社会融资活动的抑制仍将持续。总体来看，未来经济增长后劲不足，宏观资金中长期趋紧。我们认为，未来市场重心继续下移。

　　◆经济反弹难以持续。9月份以来发电、钢铁、挖掘机、工业品价格等中微观数据的表现并不如人意。我们认为，稳增长政策还将对市场和经济形成支撑，但当前基建投资增速已经比较高，再往上会受到资金方面的制约。而且目前的政策力度基本能实现政府稳增长，保下限的目标，再加码没有必要，还可能对通胀形成进一步的压力。此外，补库存的力量也难以持续，产能过剩的压力较大，需求也不强劲，库存波动对经济的影响未来一段时间基本趋于中性。而地产销售与新增社会融资趋势下行对经济，尤其是对投资的负面影响仍将持续，经济缺乏持续回升的基础。

　　◆宏观资金仍将偏紧。未来通胀将继续温和上行，再加上房价持续高位，货币政策放松的可能将进一步下降。在美国经济增长稳健与QE逐步退出的预期下，美国国债收益率将呈上升趋势。随着欧洲经济的企稳，欧洲吸引力也在上升。美国和欧洲投资回报率上行吸引国际资本回流的趋势已经开始。全球资金从其它国家，尤其是从包括中国在内的新兴市场回流欧美将是大势所趋。此外，金融整顿对社会融资活动的抑制仍将持续。

　　◆未来市场重心继续下移。展望未来，从基本面角度来看，虽然短期经济企稳回升，但中长期仍将乏力。从货币政策与流动性角度来看，未来货币政策整体将趋于中性，但通胀回升将进一步降低货币政策放松的可能。在金融整顿继续进行，新增外汇占款持续回落的背景下，新增社会融资的回落态势仍未结束。因此，总体来看，未来经济增长后劲不足，宏观资金面中长期趋紧，产能过剩制约企业盈利改善。我们认为，未来市场重心继续下移。