对于2012年，公募一哥王亚伟年报中显得并不乐观。他认为未来股市的风险和收益预期都趋于下降。总结2011年的操作，王亚伟侧重防御，降低了换手率。其第一大重仓行业房地产业下的17只地产股大白天下；王亚伟提醒了银行股未来可能的风险，其手中的银行股仅剩3只，但下半年却大肆增持兴业银行(13.32,0.20,1.52%)。而出于部分优质成长股的投资价值，创业板个股有5只新进、3只加仓。

　　降低换手率侧重防御

　　季报里一向惜字如金的王亚伟，总会在年报中多言几句。在他看来，A股2011年熊冠全球的主要原因是“持续的扩容和大小非减持导致股市供求关系失衡，加上银行理财产品和民间借贷对股市资金的分流， 股市的估值重心不断下移，股指连创新低，投资者信心受挫”。

　　“2011年，为应对通货膨胀的威胁，中国的货币政策持续收紧，实体经济尤其是中小企业面临资金严重短缺的困境，民间借贷盛行，市场利率高企且风险积聚。房地产调控继续深化，房价上涨势头得到遏制，开发商降价促销行为逐步蔓延，新房、二手房和土地市场的成交均大幅下滑。中国也在为过去采取粗放型思路发展战略性新兴产业的行为付出代价，风电、太阳能、核电、高铁、电动汽车等行业在短期繁荣后迅速陷入困境，显示未来中国经济的转型之路绝非一路平坦”。

　　不同于以往调仓灵活迅速，王亚伟2011年采取防御性投资策略，组合采取均衡配置，换手率维持在低水平。尽管一定程度上回避了高估值品种的投资风险，但较高的总体仓位承担了大盘下跌的系统性风险。

　　警惕银行股未来风险

　　对于2012年，王亚伟并不乐观。他认为，经过2011年的下跌，股市系统性风险释放较为充分，股价结构趋于合理；但未来股市的风险和收益预期都趋于下降。王亚伟判断，2012年股市仍面临诸多的不确定性，国际政治局势的演化、欧债危机能否化解、房地产政策如何调整以及新股发行制度改革都将对A股市场的运行产生重大影响。

　　2011年，王亚伟保持着对于房地产的重仓，却并未集中增持银行股。王亚伟认为，“银行股的低估值短期来看仍具吸引力，但银行业整体的盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量的恶化难以避免”；而“创业板整体挤泡沫的过程尚未结束，但部分优质成长股的投资价值逐渐显现，为‘自下而上’优选个股提供了机会”。

　　持有创业板个股13只

　　年报披露，华夏大盘2011年年末共持股95只，华夏策略持股82只。与半年报相比，华夏大盘增持25只，兴业银行为第一大增仓股；新进30只，大秦铁路(7.45,0.14,1.92%)则是第一大新进个股。两只基金一如既往保持着高的持股交叉度，共有71只股票重合。

　　王亚伟提到，创业板部分优质成长股的投资价值逐渐显现。具体来看，其共持有创业板个股13只。华夏大盘即持有13只，分别是南风股份(23.070,-0.02,-0.09%)、华星创业(9.390,-0.20,-2.09%)、世纪鼎利(11.660,-0.16,-1.35%)、欧比特(8.080,0.28,3.59%)、国民技术(24.450,-0.25,-1.01%)、长城集团(13.760,0.00,0.00%)、科新机电(12.790,-0.20,-1.54%)、嘉寓股份(8.600,0.66,8.31%)、易世达(12.920,-0.21,-1.60%)、纳川股份(14.370,0.00,0.00%)、北京君正、联建光电(16.460,0.01,0.06%)。而华夏策略持有的10只，除华星创业、国民技术、联建光电之外均与华夏大盘重合。与半年报相比，南风股份、长城集团、科新机电、纳川股份、联建光电5只为下半年新进；华星创业、世纪鼎利、易世达3只则较之增持。

　　王亚伟在年报中揭示了银行板块未来的风险，其持有的银行股更是仅剩3只。不过，其中之一的兴业银行却被王亚伟大幅增持，一跃成为去年下半年第一大增持个股。兴业银行位列华夏大盘和华夏策略前十大重仓股，华夏大盘重仓兴业银行2800.37万股，同时持有浦发银行(微博)(8.93,0.06,0.68%)650.00万股、交通银行(4.71,0.06,1.29%)341.32万股；而华夏策略仅重仓持有兴业银行一只银行股，持股数量为999.99万股。其中，浦发银行较去年上半年末持有数量未变，交通银行则遭减持1658.68万股。

　　17只地产股版图曝光

　　尽管并未具体谈到地产股的机会，仅是提到房价上涨势头得到遏制，新房、二手房和土地市场的成交均大幅下滑等，但房地产板块贯穿2011年，始终都是华夏大盘、华夏策略第一大重仓行业。而年报也将王亚伟的“地产版图”全部揭晓。

　　华夏大盘共持有地产股17只，净值占比17.26%。分别是广汇股份(23.56,-0.24,-1.01%)2878.00万股、泛海建设(4.40,0.08,1.85%)2200.00万股、珠海建设2700.00万股、苏宁环球(6.56,0.15,2.34%)1699.99万股、华侨城A(7.01,0.00,0.00%)1200.00万股、信达地产(4.18,0.07,1.70%)2000万股、云南城投(7.05,0.09,1.29%)1000.01万股、京投银泰1200.00万股、华发股份(8.53,0.18,2.16%)700.84万股、张江高科(7.42,0.09,1.23%)500.08万股、万通地产(3.60,0.00,0.00%)946.66万股、沙河股份(5.28,0.08,1.54%)250.00万股、中天城投(8.04,0.14,1.77%)149.99万股、永鼎股份(7.17,-0.08,-1.10%)120.08万股、光华控股(8.37,-0.23,-2.67%)100.86万股、上实发展(5.69,0.13,2.34%)135.81万股、浦东金桥(6.74,0.00,0.00%)99.99万股。而华夏策略除未持有中天城投之外，其余16只地产股也在其持股名单之中。华夏策略重仓房地产板块15.34%。

　　其中，泛海建设、珠海中富(3.21,0.01,0.31%)、苏宁环球、云南城投、信达地产、华发股份、张江高科均较去年上半年末有所增持；中天城投则是新进。

　　不难看出，王亚伟青睐的多是二线蓝筹。而如万科A(8.28,0.09,1.10%)、招商地产(微博)(20.50,0.58,2.91%)的一线蓝筹，王亚伟原本分别持有1000万股和250万股，但去年下半年已将其全部卖空。